Faits marquants à l'international
Le Dollar porté par l'envolée des taux américains
La paire EUR/USD s'est dépréciée de -1,19%, pour atteindre 1,1255 en fin de semaine, soit son niveau le plus bas depuis mai 2025. L'envolée des rendements souverains américains (le 10 ans atteignant 5,36%, son plus haut niveau depuis 2002) conjuguée à la persistance des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, a soutenu le Dollar cette semaine. Sur le plan macroéconomique, le taux de chômage américain au mois de septembre est ressorti à 4,2%, contre un consensus de 4,1%, traduisant un desserrement du marché de l'emploi. Par ailleurs, le rapport NFP a surpris négativement, à 29K, contre des prévisions de 90K. Dans cet environnement, les marchés intègrent désormais un statu quo monétaire de la part de la Fed comme de la BCE, à l'occasion des réunions de politique monétaire du mois d'octobre.
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
L’USD/MAD au plus haut depuis mars 2025 sous un double effet défavorable
L'USD/MAD a enregistré une forte appréciation de +2,69%, pour atteindre 9,85 en clôture hebdomadaire, portant la parité à son niveau le plus élevé depuis mars 2025. Cette évolution s'explique par un double effet défavorable au MAD. D'une part, un effet panier de +0,85%, confirmant la remontée du Dollar sur le marché international. D'autre part, un effet liquidité de +1,84%, en lien avec le resserrement des conditions de liquidité du Dirham sur le marché interbancaire des changes. Dans ce contexte, les spreads de liquidité poursuivent leur creusement, pour s'établir à +1,5% en fin de semaine.
Évolution des indicateurs de volatilité
Le Brent soutenu par l’impasse diplomatique américano-iranienne
Dans un contexte marqué par l'enlisement des négociations américano-iraniennes, les cours du Brent se maintiennent à un niveau élevé, à 102 $/bbl, malgré un léger repli en début de semaine consécutif à la forte appréciation du Dollar. Cette évolution continuera de peser lourdement sur la facture énergétique de nombreux pays importateurs d'énergie, alimentant une forte volatilité sur les marchés des changes. Dans ce contexte, nous recommandons aux opérateurs de couvrir leurs positions sur des horizons à court terme.
Perspectives d'évolutions EUR/USD – BLOOMBERG
Les prévisions des brokers ont été revues à la baisse sur le long terme cette semaine. La paire devrait évoluer autour de 1,16 au T4-26, avant de se maintenir à 1,16 au T1-27, contre 1,17 une semaine auparavant. Au T2-27, elle devrait atteindre 1,16, contre 1,17 une semaine auparavant. Au T3-27, la cible est désormais attendue à 1,17, contre 1,16 la semaine dernière. Pour 2027, la paire devrait évoluer autour de 1,18, contre 1,19 la semaine passée. À plus long terme, elle est attendue à 1,18 pour 2028 et 1,19 pour 2029, contre respectivement 1,19 et 1,20 une semaine plus tôt.
elle est attendue à 1,18 pour 2028 et 1,19 pour 2029, contre respectivement 1,19 et 1,20 une semaine plus tôt. Le calendrier macroéconomique américain a livré cette semaine plusieurs publications qui ont influencé les anticipations des marchés quant aux orientations de politique monétaire de la Fed. Les demandes d'allocations chômage ont reculé de -1K, pour s'établir à 197K cette semaine. Les offres d'emplois JOLTS du mois d'août se sont affichées à 7 097K, contre 7 335K précédemment. Le rapport NFP est ressorti à un niveau décevant, à 46K, contre 85K attendu. Sur la base de ces résultats, les marchés anticipent désormais un statu quo monétaire de la Fed lors du FOMC du mois d'octobre, selon l'outil CME FedWatch.
Du côté de la Zone Euro, le taux de chômage du mois d'août est ressorti stable, à 6,4%. Le PMI manufacturier HCOB du mois de septembre s'est établi à 52,9, contre des prévisions de 52,7. Dans ce sens, les investisseurs continuent d'anticiper un statu quo de la BCE lors de la réunion de politique monétaire du mois d'octobre, selon l'outil ECB Watch.
Revue à la hausse de nos prévisions aux horizons 1 mois 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons revu à la hausse nos projections de la paire USD/MAD aux horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois.
Les anticipations des brokers sur l’EUR/USD tablent sur une appréciation de l’Euro face au Dollar sur les horizons 1 à 3 mois, par rapport aux niveaux spot.
Les spreads de liquidité du Dirham devraient, pour leur part, se resserrer fortement avant de se stabiliser aux horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois, comparativement aux niveaux actuels. À l'origine, les tensions sur la liquidité observées sur le marché interbancaire des changes au Maroc.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à 9,89, 9,89 et 9,89 sur des horizons de 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 9,85.
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à 11,32, 11,32 et 11,32 à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 11,08.
