Faits marquants à l'international
Un affaiblissement du marché du travail américain
La paire EUR/USD s’est appréciée de +0,27% cette semaine passant de 1,1686 à 1,1717. Aux Etats-Unis, les créations d’emploi non agricoles ont nettement ralenti à 22K en août contre des attentes de 75K et après 79K en juillet. Le taux de chômage, pour sa part, ressort à 4,3% à un plus haut de près de 4 ans. Les anticipations de baisse des taux de la Fed ont ainsi été renforcées notamment après le discours de Powell au Symposium de Jackson Hole le mois dernier qui envisageait un ajustement de la politique monétaire en cas de ralentissement du marché du travail. Les marchés anticipent désormais largement une baisse des taux de la Fed au prochain FOMC le 17 septembre. Il s’agirait d’une baisse de -25 PBS à -50 PBS des taux Fed Funds.
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
Un resserrement des conditions de liquidité
La paire USD/MAD s’est appréciée de +0,78% passant de 9,02 à 9,09 cette semaine. À l’origine de cette évolution, un double effet positif au profit du Dollar. D’une part, l’effet panier ressort à +0,08% suite à l’appréciation du Dollar par rapport à l’Euro selon les données arrêtées par Bank Al-Maghrib vendredi, soit avant la publication du rapport américain NFP du mois d’août. D’autre part, l’effet liquidité ressort à +0,70% reflétant un resserrement des conditions de liquidité du Dirham après la fin de la période estivale. Dans ce contexte, les spreads de liquidité se resserrent de +66 PBS à -4,30%.
Une reprise attendue des baisse de taux de la Fed
Le ralentissement du marché du travail pourrait signaler la reprise du processus d’assouplissement monétaire aux Etats-Unis en septembre alors que la Banque centrale européenne (BCE) resterait sur une politique monétaire neutre en Zone Euro. Une telle divergence favoriserait l’Euro par rapport au Dollar sur les CT et MT. Par conséquent, nous recommandons aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur un horizon de 1 à 3 mois.
Perspectives d’évolution EUR/USD – Bloomberg
Les prévisions de la paire EUR/USD des brokers ont été globalement stables cette semaine. La paire évoluerait à 1,18 au T4-25 puis à 1,19 entre le T1-26 et le T2-26. Elle se stabiliserait à 1,19 au T3-26 contre 1,18 une semaine auparavant. Entre 2026 et 2027, la cible est de 1,20. En 2028 et 2029, les prévisions sont de 1,21 et 1,16 respectivement. Aux Etats-Unis, l’inflation se stabilise à 2,7% en juillet. Confrontée à un affaiblissement du marché du travail et considérant que les impacts des nouveaux droits de douane sur les prix ont un caractère ponctuel, la Fed envisage la reprise du processus d’assouplissement monétaire entamé au T3-24 et mis en pause de janvier à juillet 2025. Les marchés anticipent une baisse cumulée de -75 PBS d’ici fin 2025 avec une 1ère baisse de -25 PBS à -50 PBS en septembre.
En Zone Euro, l’inflation ressort à 2,1% en août après 2,0% en juillet. Malgré cette légère hausse, l’inflation ressort en ligne avec la cible de la BCE de 2%. Après 1 an d’assouplissement monétaire, la BCE a décidé une pause monétaire en juillet dans l’attente de plus de visibilité sur les impacts des tarifs douaniers entre les Etats-Unis et la Chine à MT. Hormis une dernière baisse des taux en ZE toujours probable, la politique monétaire de la BCE resterait neutre alors que celle de la Fed redeviendrait accommodante. La divergence de taux entre les Etats-Unis et la ZE expliquerait les prévisions haussières de l’EUR-USD sur les CT et MT.
Revue à la baisse de nos prévisions à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons revu à la baisse nos prévisions de la paire USD/MAD à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois.
Les prévisions de la parité EUR/USD des brokers ressortent en faveur d’une appréciation de l’Euro par rapport au Dollar à horizon 3 mois et ce, comparativement aux niveaux spot.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à :
- 8,96 à 1 mois
- 8,96 à 2 mois
- 8,99 à 3 mois
contre un cours spot de 9,09.
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à :
- 10,63 à 1 mois
- 10,63 à 2 mois
- 10,66 à 3 mois
contre un cours spot de 10,59
