Faits marquants à l'international
Le Dollar fragilisé par l'emploi américain
La paire EUR/USD s'est appréciée de +0,28% cette semaine, passant de 1,1527 à 1,1559. La fragilité du Dollar s'explique par un ensemble de publications macroéconomiques décevantes aux États-Unis, ainsi que par la possibilité d'un accord entre les États-Unis et l'Iran. En effet, le rapport sur l'emploi NFP du mois de juillet a surpris négativement, à -23K contre des prévisions de +80K.
Les créations d'emplois non agricoles ADP sont ressorties à 44K, contre 95K un mois auparavant. Par ailleurs, le taux de chômage a enregistré un léger recul mensuel de -0,1%, pour s'établir à 4,1% à fin juillet. Au regard de ces résultats, les investisseurs anticipent désormais un statu quo monétaire de la Fed, contre une hausse de +25 PBS pour la BCE, à l'occasion des réunions de politique monétaire de septembre 2026.
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
Le Dirham soutenu par l'effet panier malgré des tensions de liquidité
L'USD/MAD a reculé de -0,08% cette semaine, pour atteindre 9,32. À l'origine, deux effets opposés. D'une part, un effet panier négatif en faveur du Dirham, à -0,09%, à la suite de l'affaiblissement du Dollar face à l'Euro sur le marché international cette semaine. L'effet liquidité, quant à lui, ressort positif, à +0,01%, reflétant un très léger resserrement des conditions de liquidité du Dirham. Dans ce contexte, les spreads de liquidité se creusent légèrement de +1,1 PBS, à -2,54% cette semaine.
Évolution des indicateurs de volatilité
Le NFP rebat les cartes des anticipations sur la Fed
Le résultat décevant du rapport NFP a fortement impacté les anticipations des marchés quant à la trajectoire de la Fed, les intervenants tablant désormais sur un statu quo monétaire, contre une hausse de +25 PBS une semaine auparavant. Parallèlement, l'accalmie géopolitique a fait de nouveau reculer les cours du Brent, à 84 $/bbl en fin de semaine. L'incertitude sur les prochaines décisions de la Fed et les évolutions du conflit américano-iranien devraient alimenter la volatilité à CT. Nous recommandons ainsi aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur des horizons de 1 à 3 mois.
Perspectives d'évolutions EUR/USD – BLOOMBERG
Les prévisions des brokers ont été revues sur le long terme cette semaine. La paire devrait évoluer autour de 1,15 au T3-26, avant d'atteindre 1,16 au T4-26, niveau sur lequel elle devrait se stabiliser jusqu'au T1-27. Au T2-27, la cible reste fixée à 1,17. Sur l'ensemble de l'année 2027, la paire devrait se situer autour de 1,18, contre 1,19 une semaine auparavant. À plus long terme, elle est désormais attendue à 1,17 pour 2028 et 1,18 pour 2029, contre respectivement 1,18 et 1,17 la semaine dernière.
Aux États-Unis, les données publiées récemment font état d'un marché du travail fragilisé. D'une part, Les créations d'emplois non agricoles ADP sont ressorties à 44K en juillet, contre 95K un mois auparavant. Les demandes initiales d'allocations chômage ont progressé de +1K sur la semaine, pour s'établir à 199K. Le rapport sur l'emploi non agricole NFP du mois de juillet est ressorti à -23K, contre des prévisions de +80K. Par ailleurs, le taux de chômage a légèrement reculé de -0,1% sur le mois, pour s'établir à 4,1%. Sur la base de ces éléments, les marchés ont actualisé leurs anticipations quant aux orientations futures de la Fed et tablent désormais sur un statu quo monétaire lors du FOMC de septembre, selon l'outil CME FedWatch.
En Zone Euro, le PMI des services HCOB du mois de juillet est ressorti à 51,7, contre un consensus de 51,6. Dans le même sillage, le PMI manufacturier HCOB s'est établi à 51,9, contre 52 précédemment. Dans cet environnement, les marchés continuent d'anticiper une hausse de +25 PBS des taux d'intérêt par la BCE en septembre, selon l'outil ECB Watch.
Maintien de nos prévisions aux horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons maintenu nos projections de la paire USD/MAD aux horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois.
Les anticipations des brokers sur l’EUR/USD tablent sur une appréciation du Dollar face à l’Euro sur les horizons 1 à 3 mois, par rapport aux niveaux spot.
Les spreads de liquidité du Dirham devraient, pour leur part, s’alléger à horizon 1 mois puis se stabiliser à horizon 2 et 3 mois comparativement aux niveaux actuels.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent tous à 9,30 sur des horizons de 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 9,32.
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à 10,59, 10,59 et 10,59 à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 10,74.
