Des placements importants du trésor sur le marché monétaire
Bank Al-Maghrib continue de satisfaire la totalité des besoins du système bancaire en liquidité. En effet, l’institut d’émission injecte cette semaine à travers ses opérations principales, uniquement via les avances à 7 Jours près de 49,0 MMDH. Ce niveau demeure inférieur à la moyenne observée durant l’année 2025, soit environ 56 MMDH. Pour leur part, les instruments de politique monétaire à plus LT sont restés stables cette semaine. Il s’agit principalement des pensions livrées et des prêts garantis qui s’établissent cette semaine à 78,5 MMDH.
Dans ces conditions, les Taux interbancaires demeurent en ligne avec le Taux Directeur à 2,25% et les Taux MONIA reculent de 2 PBS à 2,18% cette semaine. Par ailleurs, et tenant compte des effets positifs de la situation confortable des finances publiques, le Trésor continue à accumuler d’importants excédents de trésorerie. Les placements moyens du Trésor sur le marché monétaire se maintiennent à des niveaux élevés, soit 24,3 MMDH cette semaine contre 10,4 MMDH une semaine auparavant.
Marché obligataire : de légères tensions haussières sur le compartiment secondaire
Durant cette deuxième séance du mois de juillet 2025, le Trésor satisfait 60% de son besoin mensuel annoncé de 12,3 MMDH, soit 7,4 MMDH. Le reliquat à financer durant le reste du mois de juillet s’élève à 1,9 MMDH. Concernant les caractéristiques de cette séance, l’argentier de l’État lève 4,8 MMDH face à une Demande des investisseurs de 10,0 MMDH, soit un taux de satisfaction de près de 48%. À l’issue de cette séance, les maturités 5 ans et 15 ans concernées par la levée ont affiché des hausses respectives de +6 et +9 PBS. De son côté, la courbe secondaire a connu une tendance globalement baissière sur toutes les maturités avec des variations oscillant entre [-2;-8 PBS].
Au vu des niveaux élevés des placements des excédents du Trésor sur le marché monétaire, reflétant la situation confortable de sa trésorerie, nous sommes confiants quant à la capacité du Trésor à maîtriser son Offre et l’évolution des Taux obligataires sur le marché des adjudications durant les deux prochains mois. Selon nous, ces réajustements demeurent ponctuels et ne remettent pas en cause la tendance baissière de fond des taux obligataires observée depuis le début de l’année 2025.
