EXECUTIVE SUMMARY

L’introduction en Bourse de Disty Technologies est la 1ère opération au sein du marché alternatif de la Bourse de Casablanca. Un segment réservé aux PME à fort potentiel de croissance. Plus en détails, cette opération concerne un montant total de 172 MDH pour un flottant de 61% et un prix par Action de 284 DH.

Disty Technologies est le numéro 2 du secteur marocain de la distribution de Produits & Solutions informatiques. À travers cette introduction en Bourse, le distributeur recherche un nouveau souffle de croissance et ce, après une phase de consolidation entre 2018 et 2021 marquée par un TCAM de l’activité de 3,3%.

Au terme de notre analyse de la Notice d’Informations et sur la base de la conférence tenue par le Top-Management, nous ressortons avec quatre principaux constats :
(1) Tenant compte d’un flottant de 61% et en l’absence d’un noyau dur d’institutionnels dans le tour de table, trois risques devraient être pris en compte : la volatilité accrue du titre post-IPO, le profil non institutionnalisé de la valeur et le poids de l’homme clé au sein de la société ;

(2) Avec une capacité bénéficiaire en dessous des 25 MDH, l’opérateur demeure vulnérable aux chocs économiques et/ou sectoriels. À titre d’exemples : un dérapage du BFR, des stratégies agressives de la part des concurrents, les nouvelles contraintes logistiques et la dépendance à l’égard de la carte HP ;

(3) Dans le contexte boursier actuel, les multiples de valorisation induits par le BP conservateur de Disty Technologies nous semblent globalement corrects. Il s’agit d’un P/E moyen de 14,3x et d’un D/Y moyen de 5,6% sur la période 2022E-2023E. Des niveaux relativement meilleurs par rapport au secteur de la distribution IT coté ;

(4) Le BP présenté lors de cette IPO n’intègre pas deux leviers de développement stratégiques pour Disty Technologies. Il s’agit de la possibilité d’obtenir de nouvelles cartes à fort potentiel et la volonté affichée du Top-Management de concrétiser une opération de croissance externe sur le MT. En intégrant une telle perspective, Disty Technologies serait en mesure de doubler son CA sur un horizon de 2 à 3 ans, soit à plus de 1,0 MMDH.

Au terme de notre analyse, nous recommandons de « Souscrire » à l’introduction en Bourse de Disty Technologies à condition de détenir le titre au moins 2 ans dans les portefeuilles.

Notre recommandation repose davantage sur la capacité du distributeur de décrocher de nouvelles cartes à « fort potentiel » plutôt que sur la base des multiples d’introduction post-money induits par le BP communiqué.

Bonne lecture.
 

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