Faits marquants à l'international
Powell ouvre la voie à de nouvelles baisses des taux
La paire EUR/USD s’est appréciée de +0,31% cette semaine passant de 1,1619 à 1,1655. En France, la proposition de suspendre la réforme des retraites a permis de détendre la crise politique, ce qui a soutenu l’Euro cette semaine. Du côté américain, Powell a déclaré que l’évaluation de la balance des risques de la Fed se focalise désormais sur la faiblesse du marché de l’emploi. Malgré une inflation supérieure à l’objectif, soit un indice PCE Core à 2,9% en août, cette hausse reflèterait plutôt un impact ponctuel lié aux droits de douane que des pressions inflationnistes globales. La Fed souhaite ainsi adopter une politique monétaire neutre, ce qui a été interprété comme accommodant par les marchés financiers.
Évolution du MAD et des indicateurs de liquidité du marché des changes
Un resserrement des conditions de liquidité du Dirham
La paire USD/MAD est restée quasi-stable cette semaine à 9,16, soit une évolution de -0,03%. À l’origine, 2 effets contradictoires qui se sont compensés. En effet, l’effet panier ressort à -0,64% cette semaine suite à la dépréciation du Dollar cette semaine par rapport à l’Euro. L’effet marché, quant à lui, ressort positif à +0,61% en faveur du Dirham, reflétant un resserrement des conditions de liquidité. Dans ce contexte, les spreads de liquidité augmentent de +59 PBS à -3,34% cette semaine. Cette tendance de resserrement de fond devrait se poursuivre durant les semaines à venir.
Un Shutdown prolongé qui alimente les incertitudes
À l’issue de la 3ème semaine de fermeture du gouvernement américain, la publication des indicateurs relatifs à l’emploi et à l’inflation en septembre a été retardée, ce qui oblige la Fed à se baser sur des indicateurs privés. Cette situation devrait alimenter la volatilité des devises sur le CT dans un contexte marqué par des incertitudes économique et financières. Par conséquent, nous recommandons aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur 1 à 3 mois.
Perspectives d'évolution EUR/USD - BLOOMBERG
Les prévisions de la paire EUR/USD des brokers ont été revues à la baisse sur le CT cette semaine. La paire évoluerait à 1,18 au T4-25 puis à 1,19 au T1-26 contre 1,19 et 1,20 une semaine auparavant. Celle-ci évoluerait à 1,20 au T2-26 jusqu’à fin 2026. Sur la période 2027-2028, la cible se situe à 1,21.
Aux États-Unis, l’inflation rebondit à 2,9% en août après 2,7% en juillet. Malgré une inflation toujours supérieure à la cible de 2%, la Fed a décidé une baisse de -25 PBS en septembre suite à la faiblesse du marché de l’emploi. Les taux Fed Funds se situent désormais dans la fourchette [4,00% - 4,25%]. Les prochaines décisions de la Fed demeurent toutefois incertaines compte tenu des risques haussiers de l’inflation et des tensions au sein du marché de l’emploi. Les opérateurs anticipent 2 baisses de -25 PBS chacune lors des 2 prochains FOMC restants en 2025.
En Zone Euro, l’inflation s’accélère à 2,2% en septembre après 2,0% en août. L’inflation demeure proche de la cible de la Banque centrale européenne (BCE) de 2%. Après 1 an d’assouplissement monétaire, la BCE a décidé une pause monétaire en juillet et septembre suite aux progrès réalisés en matière d’inflation. Sur le CT et MT, la politique monétaire de la BCE resterait neutre alors que celle de la Fed redeviendrait accommodante. La baisse de la divergence de taux d’intérêt entre les États-Unis et la ZE expliquerait les prévisions haussières de l’EUR/USD sur le CT et MT par rapport au niveau spot.
Maintien de nos prévisions à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons maintenu nos prévisions de la paire USD/MAD à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois. Les prévisions de la parité EUR/USD des brokers ressortent en faveur d’une appréciation de l’Euro par rapport au Dollar à horizon 3 mois et ce, comparativement aux niveaux spot.
Les spreads de liquidité du Dirham devraient, quant à eux, se resserrer progressivement à horizon 1 mois puis 2 mois et 3 mois par rapport aux niveaux spots avec la fin de la période estivale.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à :
- 9,10 à 1 mois
- 9,15 à 2 mois
- 9,12 à 3 mois
contre un cours spot de 9,16.
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à :
- 10,81 à 1 mois
- 10,87 à 2 mois
- 10,84 à 3 mois
contre un niveau spot de 10,71.
