EXECUTIVE SUMMARY
La publication des résultats semestriels 2022 des sociétés cotées intervient dans un contexte inédit maqué par une accélération de l’inflation au niveau local et international. En dépit de la résilience de la croissance bénéficiaire à fin juin 2022, le marché Actions semble davantage pénalisé par les anticipations moins favorables des investisseurs, particulièrement après le relèvement de Bank Al-Maghrib de son Taux Directeur de 50 PBS à 2,0% et ce, pour la 1ère fois depuis 2008.
À titre indicatif, l’indice MASI a perdu -5,0% durant les 5 premières séances qui ont suivi la décision de la Banque Centrale, creusant ainsi la contre-performance du marché boursier à -13,0% depuis le début de l’année 2022.
À date d’aujourd’hui, 71 sociétés cotées représentant plus de 99% de la capitalisation boursière ont procédé à la publication de leurs réalisations financières à fin juin 2022. Retraité de l’amende relative à Maroc Telecom, il en ressort une croissance bénéficiaire de +13,5% à 17,0 MMDH en cohérence avec celle de l’activité (+15,9%) et du résultat opérationnel (+12,3%).
Au-delà des réalisations agrégées du marché, nous ressortons avec trois principales convictions :
- La croissance bénéficiaire de la cote cache une grande disparité entre d’une part, les secteurs Banques & Mines qui justifient près de 90% de la hausse et d’autre part, les autres secteurs d’activité qui demeurent pénalisés par le renchérissement des coûts des intrants et un effet change défavorable ;
- La communication des sociétés cotées à l’égard de leurs perspectives de croissance au second semestre 2022 ressort moins positive en comparaison à celle des derniers trimestres. Nous relevons une série de risques dont l’impact n’est pas entièrement intégré dans les résultats. Nous citons à titre d’exemples : (1) l’inflation persistante, (2) la perturbation de la Demande, (3) les difficultés d’approvisionnement, (4) le déficit pluviométrique et (5) la volatilité des devises ;
- La tendance baissière du marché Actions devrait selon nous se poursuivre sur les trois mois à venir. Ce scénario est justifié fondamentalement par la dégradation visible des perspectives de croissance de plusieurs secteurs cotés durant ce second semestre. Dans ces conditions, le niveau de dividende qui a soutenu depuis plusieurs années déjà les multiples de valorisation des Actions pourrait être aujourd’hui remis en question.
Bonne lecture.
