Faits marquants à l'international
La BCE décide une pause monétaire en décembre
La paire EUR/USD s’est dépréciée de -0.26% cette semaine passant de 1,1740 à 1,1710. Après le Shutdown le plus long de l’histoire des États-Unis, le rapport sur l’emploi américain NFP combinant les mois d’octobre et novembre vient d’être publié cette semaine. Les créations d’emploi dans le secteur non agricole ressortent en baisse de -105K en octobre et en hausse de +64K en novembre. Le taux de chômage américain s’établit ainsi à 4,6% en novembre, soit un plus haut depuis 2021. Parallèlement, l’inflation ressort à 2,7% en novembre après 3,0% en septembre. Du côté de la ZE, la BCE a décidé une pause monétaire maintenant ainsi le taux de facilité de dépôt à 2,00%.
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
Une amélioration de la liquidité du MAD cette semaine
La paire USD/MAD s’est dépréciée de -0,33% cette semaine passant de 9,20 à 9,17. À l’origine, un effet liquidité négatif à -0,43% suite à un allègement des conditions de liquidité du Dirham. L’effet panier, quant à lui, ressort positif en faveur du Dollar à +0,10% en lien avec la dépréciation de l’Euro par rapport au Dollar cette semaine. Dans ce contexte, les spreads de liquidité s’améliorent de -42 PBS à -3,18% cette semaine. Rappelons que la décision de Bank Al-Maghrib de maintenir stable son TD en décembre 2025 maintient un cadre macro-économique stable d’évolution du MAD.
Évolution des indicateurs de volatilité
Fed : Un rythme d’assouplissement incertain en 2026
En 2025, la Fed a réduit ses taux d’intérêt de -75 PBS pour se situer dans la fourchette [3,50%-3,75%] pour faire face au refroidissement du marché de l’emploi. La baisse plus rapide que prévu de l’inflation en novembre devrait laisser plus de marge de manœuvre à la Fed dans ses prochaines décisions. Dans ce contexte incertain, nous recommandons aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur 1 à 3 mois.
Perspectives d'évolutions EUR/USD – BLOOMBERG
Les prévisions de la paire EUR/USD des brokers ont été globalement revues à la hausse cette semaine. La paire évoluerait à 1,18 au T1-26 puis à 1,19 au T2-26 contre 1,18 une semaine auparavant. Elle se stabiliserait à ce niveau jusqu’en 2027. Sur la période 2028-2029, la cible se situe à 1,21 contre 1,20 la semaine précédente.
Aux États-Unis, l’inflation baisse plus vite que prévu à 2,7% en novembre après 3,0% en septembre. Malgré une inflation toujours supérieure à la cible de 2%, la Fed a décidé une baisse de -25 PBS en décembre pour faire face à la faiblesse du marché de l’emploi. Les taux Fed Funds se situent désormais dans la fourchette [3,50% - 3,75%]. À noter que les marchés anticipent actuellement une pause monétaire de la Fed pour le prochain FOMC en janvier 2026 et 1 à 2 baisses des taux de -25 PBS chacune durant l’année 2026 selon l’outil du CME FedWatch.
En Zone Euro, l’inflation se stabilise à 2,1% en novembre selon les derniers chiffres d’Eurostat. L’inflation demeure proche de la cible de la BCE de 2%. Après 1 an d’assouplissement monétaire, la BCE a décidé une pause monétaire depuis juillet suite aux progrès réalisés en matière d’inflation. Sur le CT et MT, la politique monétaire de la BCE resterait neutre alors que celle de la Fed poursuivrait son cap accommodant. La baisse de la divergence de taux d’intérêt entre les États-Unis et la ZE expliquerait les prévisions haussières de l’EUR/USD sur le CT et MT par rapport au niveau spot.
Maintien de nos prévisions à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons maintenu nos prévisions de la paire USD/MAD à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois.
Les prévisions de la parité EUR/USD des brokers ressortent en faveur d’une légère appréciation de l’Euro par rapport au Dollar à horizon 3 mois et ce, comparativement aux niveaux spot.
Les spreads de liquidité du Dirham devraient, quant à eux, se resserrer progressivement à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois par rapport aux niveaux spots.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à :
- 9,26 à 1 mois
- 9,26 à 2 mois
- 9,31 à 3 mois
contre un cours spot de 9,17
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à :
- 10,88 à 1 mois
- 10,88 à 2 mois
- 10,94 à 3 mois
contre un niveau spot de 10,74
