Marché monétaire : Un net équilibre des taux monétaires
Le marché monétaire reste équilibré cette semaine à l’approche de la fin de cette période estivale. Ainsi, sur le marché interbancaire, les Taux demeurent en ligne avec le Taux Directeur à 2,25%. Parallèlement, les Taux MONIA se stabilisent autour de 2,19%, soit le même niveau qu’une semaine auparavant.
Cette semaine, Bank Al-Maghrib continue de satisfaire pleinement les besoins des banques à travers ses opérations de financement principales et à plus long terme, particulièrement en cette période estivale caractérisée par une Demande importante en liquidités. Ainsi, le montant global injecté ressort à 150,4 MMDH contre 144,8 MMDH une semaine auparavant, soit une hausse de +5,6 MMDH.
Cette hausse profite uniquement aux avances à 7 jours, alors que les interventions à LT se stabilisent au même niveau de la semaine précédente. Par ailleurs, le déficit de liquidité bancaire se creuse de 12,7 MMDH en une année à fin juillet 2026, atteignant 125,7 MMDH. Quant au Trésor, il accroit sensiblement ses placements sur le marché monétaire. En une semaine, ses placements avec prise en pension et à blanc sont passés de 8,3 MMDH à 12,3 MMDH.
Marché obligataires : des taux de rendement quasi stables en ce mois d'août
À deux séances d’adjudication de la clôture du mois d’août 2026, le Trésor opère une séance MLT et lève 2,5 MMDH face à une demande de 5,6 MMDH, soit un taux de satisfaction modéré de la séance de 45%. Dans ces conditions, la souscription cumulée du Trésor durant le mois d’août 2026 a atteint 3,9 MMDH, contre un besoin mensuel annoncé de 5,3 MMDH, soit un taux de réalisation de 74%.
Le reliquat à lever au cours des deux prochaines séances demeure faible à moins de 1,5 MMDH. Parallèlement, nous relevons une quasi stabilité générale des courbes primaire et secondaire durant cette semaine. En effet, les variations des courbes des Taux obligataires sur les deux compartiments n’ont pas excédé +/- 1 PB durant cette dernière séance d’adjudication. Rappelons que 85% de la levée du Trésor s’est faite sur la maturité 5 ans dont le Taux de rendement a reculé de –1 PB à 2,90%.
Selon nous, cette accalmie sur le marché obligataire traduit l’attentisme des investisseurs à l’égard des prochaines décisions de politique monétaire de BAM. Notre scénario table toujours sur le maintien du Taux directeur à 2,25% jusqu’à fin 2026, dans l’attente d’une meilleure visibilité sur les effets du choc énergétique sur l’inflation importée.
