EXECUTIVE SUMMARY
MARCHÉ MONÉTAIRE : BAM MAINTIENT STABLE SON TD POUR LA 3ÈME FOIS CONSÉCUTIVE
Au terme de sa dernière réunion de politique monétaire de l’année 2023, BAM maintient stable son TD à 3,00% en ligne avec le consensus marché (Cf. Sondage Taux Directeur Déc-23). L’institution a revu à la baisse ses prévisions de croissance et légèrement à la hausse ses prévisions d’inflation pour l’année 2023 à 2,7% et à 6,1% respectivement (Cf. Taux Directeur - Décembre 2023).
Selon nous, une nouvelle phase d’assouplissement monétaire devrait débuter en 2024, en se focalisant sur les nouveaux défis économiques du Royaume, dans un contexte de reflux des tensions inflationnistes. En effet, l’IPC marocain a reculé à 3,6% à fin novembre 2023.
Au cours de cette semaine, BAM augmente ses interventions à travers ses opérations principales de 5,9 MMDH en une semaine à 122,2 MMDH. En effet, les avances à 7J sont passées de 46,7 MMDH à 52,7 MMDH en une semaine. De leur côté, les prêts garantis ont reculé de 628 MDH à 27,4 MMDH, et le même montant a été investi sous forme de pension livrée. Dans ces conditions, les Taux interbancaires se maintiennent en alignement avec le TD et les Taux MONIA reculent de 3 PBS à 2,93% en une semaine.
MARCHÉ OBLIGATAIRE : UNE ACCALMIE SUR LE MARCHÉ DES ADJUDICATIONS EN FIN D’ANNÉE
Au cours de la dernière séance d’adjudication de l’année 2023, le Trésor n’a effectué aucune souscription face à une Demande des investisseurs de 3,8 MMDH. Le Trésor a également organisé en fin de semaine une séance de rachat de titres sur plusieurs maturités. La levée cumulée pour décembre 2023 a atteint 7,1 MMDH, en ligne avec le besoin de financement annoncé de 7,3 MMDH pour la même période.
Face à cette accalmie sur le marché des adjudications, les Taux primaires sont restés stables par rapport à la séance
dernière. L’évolution des Taux obligataires au T4-2023 est ainsi ressortie en ligne avec notre projection centrale de baisse des Taux primaires (Cf. AGR Marché des Taux T3-23). Ces derniers ont enregistré des baisses variant entre 6 PBS et 27 PBS par rapport au T3-2023. Les variations les plus importantes ont concerné le compartiment MLT. La même tendance a été observée sur le marché secondaire avec un recul moyen de 19 PBS sur la même période.
Une situation qui s’explique par une trésorerie confortable du Trésor se reflétant sur ses placements sur le marché
monétaire dépassant les 20 MMDH en moyenne hebdomadaire.
Bonne lecture.
