Marché monétaire et obligataire : bilan du 25 septembre

Marché monétaire : BAM maintient son taux directeur inchangé

Le marché monétaire est resté équilibré après la décision de Bank Al-Maghrib de maintenir son Taux Directeur inchangé en septembre 2026 et ce, pour la 6ème réunion consécutive, confirmant la pause engagée depuis mars 2025. Ce statu quo traduit un arbitrage entre une inflation domestique maîtrisée et des risques externes croissants. Rappelons que cette décision ressort en ligne avec le consensus du marché.

Dans ces conditions, les interventions de Bank Al-Maghrib sur le marché monétaire pour réguler la liquidité ont été revues à la hausse. À cet effet, les avances à 7 jours ont été relevées à 63,7 MMDH contre 54,2 MMDH la semaine précédente. Concernant les interventions à long terme, la pension livrée a reculé de 3,6 MMDH et les prêts garantis ont augmenté du même montant durant la même période. Parallèlement, le compartiment interbancaire demeure stable avec des Taux en ligne avec le Taux Directeur à 2,25%. De plus, les Taux MONIA enregistrent une baisse de –2 PBS à 2,19% contre 2,21% auparavant.

Les placements du Trésor sur le marché monétaire, à blanc et avec prise en pension, reculent à moins de 3,0 MMDH cette semaine, un niveau synonyme d’un resserrement de la situation de trésorerie du Trésor.

Marché obligataire : une tendance globalement haussière des taux secondaires

Lors de cette dernière séance d’adjudication du mois de septembre marqué par la décision de statu quo de la politique monétaire de Bank Al-Maghrib durant le T3-2026, le Trésor lève près de 850 MDH face à une Demande dépassant les 5 MMDH, soit un faible taux de satisfaction de la séance de 16%. La totalité de la levée du Trésor a concerné uniquement la maturité 52 semaines. En cumulé sur le mois de septembre, le Trésor lève ainsi près de 8,5 MMDH face à un besoin mensuel publié de 10,5 MMDH, soit un taux de réalisation mensuel de 81%.

Sur le marché secondaire, la courbe des Taux affiche une orientation globalement haussière, avec des variations atteignant +16 PBS sur les maturités longues. Ce mouvement traduirait davantage un réajustement technique des rendements et le maintien d’exigences élevées des investisseurs, en dépit d’un environnement monétaire domestique plutôt accommodant, marqué par le statu quo de Bank Al-Maghrib à 2,25% et par la révision à la baisse de ses prévisions d’inflation pour 2026E.

Rappelons que le scénario AGR table sur un statu quo au cours de la dernière réunion de politique monétaire de 2026, avec un assouplissement envisageable au S2-27, sous réserve d’une normalisation du Brent et des tensions géopolitiques.