Marché des changes : le Dirham sous pression

Faits marquants à l'international

Le Dollar soutenu par le risque politique français et une ZE en retrait

La paire EUR/USD s’est établie à 1,1202 en clôture hebdomadaire, soit un recul de -0,33% par rapport à une semaine auparavant. Le risque politico-budgétaire français, conjugué à des publications macroéconomiques décevantes en Zone Euro, a soutenu le Dollar cette semaine. L’indice ZEW du mois d’octobre est ressorti à 18,5, contre des prévisions de 23,6, témoignant d’une dégradation du climat économique en Zone Euro. Du côté des États-Unis, Les inscriptions hebdomadaires au chômage ont reculé de -6K, pour s’établir à 194K. Sur la base de ces éléments, les marchés anticipent fortement un statu quo monétaire de la part de la Fed comme de la BCE, à l’occasion des réunions de politique monétaire prévues cette semaine.

Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes

Le Dirham pénalisé par un double effet défavorable

L’USD/MAD s’est apprécié de +1,18% cette semaine, pour s’établir à 9,83. À l’origine, un double effet défavorable au Dirham. D’une part, un effet panier de +0,29%, en lien avec l’appréciation du Dollar sur le marché international. D’autre part, un effet liquidité de +0,89%, traduisant un resserrement des conditions de liquidité sur le marché interbancaire des changes au Maroc. Dans ce sillage, les spreads de liquidité se sont accentués de +89 PBS, pour s’établir à +0,96% en fin de semaine.

Évolution des indicateurs de volatilité

Brent en hausse, banques centrales en ligne de mire

Dans un contexte marqué par la persistance des tensions géopolitiques, les cours du Brent poursuivent leur progression, pour atteindre 117 $/bbl sur la semaine. Un niveau susceptible d’accentuer la pression sur la facture énergétique des pays importateurs, notamment la Zone Euro. Par ailleurs, l’attention des marchés se portera sur les décisions de politique monétaire des banques centrales, pour lesquelles un statu quo est largement anticipé. La volatilité sur le marché des changes devrait persister. Nous recommandons aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur des horizons à CT.

Perspectives d'évolutions EUR/USD – BLOOMBERG

Les prévisions des brokers ont été partiellement revues cette semaine. La paire devrait évoluer autour de 1,14 au T4-26, niveau sur lequel elle devrait se maintenir jusqu’au T1-27. Au T2-27, la paire est désormais attendue à 1,14, contre 1,15 une semaine auparavant. Au T3-27, la cible reste fixée à 1,16. Pour 2027, la paire devrait évoluer autour de 1,16, contre 1,17 la semaine dernière. À plus long terme, elle est toujours attendue à 1,17 pour 2028, et à 1,17 pour 2029, contre 1,18 une semaine plus tôt.

À l’approche des décisions de politique monétaire, les publications macroéconomiques de la semaine ont fait état d’un impact plus marqué pour la Zone Euro que pour les États-Unis. Aux États-Unis, l’indice PMI des services est ressorti stable à 57,9 au mois d’octobre, traduisant une bonne tenue de l’activité commerciale. De son côté, l’indice PMI composite S&P Global d’octobre s’est affiché en ligne avec le consensus, à 57,6, en légère baisse de -0,8 point par rapport au mois précédent. Par ailleurs, le nombre de bénéficiaires réguliers de l’allocation chômage a légèrement augmenté de +25K, pour atteindre 1 728K. Sur la base de ces éléments, les marchés anticipent fortement un statu quo monétaire de la Fed à l’occasion de son FOMC prévu cette semaine, selon l’outil CME FedWatch.

Du côté de la ZE, le PMI des services est ressorti en baisse de -2,3 points en octobre, pour s’établir à 51,7. L’indice PMI composite S&P Global du même mois s’est établi à 51,9, soit un repli de -1,2 point par rapport au mois précédent. Dans cet environnement, les investisseurs anticipent un statu quo monétaire de la part de la BCE cette semaine, selon l’outil ECB Watch.

Revue à la hausse de nos prévisions à horizon 1 mois

Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons revu à la hausse nos projections de la paire USD/MAD à horizon 1 mois.

Les anticipations des brokers sur l’EUR/USD tablent sur une appréciation de l’Euro face au Dollar sur les horizons 1 à 3 mois, par rapport aux niveaux spot.

Les spreads de liquidité du Dirham devraient, pour leur part, se resserrer progressivement sur les horizon 1 à 3 mois, comparativement aux niveaux actuels.

Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à 9,75, 9,79 et 9,89 sur des horizons de 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 9,83.

Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à 11,16, 11,21 et 11,32 à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 11,00.