EXECUTIVE SUMMARY
MARCHÉ MONÉTAIRE : LES RÉSERVES DE CHANGE SE MAINTIENNENT À DES PLUS HAUTS HISTORIQUES
Au terme de cette semaine, Bank Al-Maghrib maintient sa dynamique à travers ses opérations principales. Les injections de liquidité ont reculé de 152,2 MMDH à146,8 MMDH. La baisse a concerné les avances à 7 jours qui se sont établies à 58,2 MMDH.
Les avoirs officiels de réserves ont augmenté en une année de +3,4% à la fin du T3-2024, atteignant 367,5 MMDH, soit l’un de ses plus hauts historiques. De même, la circulation fiduciaire a dépassé les 425 MMDH à fin août 2024, soit un nouveau record historique, en hausse de +11,1% en une année.
De son côté, le Trésor a repris le rythme accéléré de placement de ses excédents. Les placements moyens avec prise en pension et à blanc ont atteint 19,3 MMDH, en hausse de plus de 5 MMDH en une semaine.
Dans ces conditions, les Taux interbancaires évoluent autour du Taux Directeur tandis que les Taux MONIA marquent une baisse de 3 PB, passant d’une moyenne de 2,73% à 2,70% en une semaine.
MARCHÉ OBLIGATAIRE : LE TRÉSOR SE FINANCE AISÈMENT DANS UN CONTEXTE BAISSIER DES TAUX
Au cours de cette séance, les Taux de rendement de la courbe obligataire primaire s’inscrivent en baisse et enregistrent des reculs allant jusqu’à –6 PBS pour la maturité 26 semaines. Un mouvement mitigé a été observé sur le marché secondaire avec des variations allant de –1 à +2 PBS.
Tenant compte d’une levée de 1,0 MMDH au cours de cette semaine, la souscription cumulée à ce jour pour le mois d’octobre s’établit à 1,6 MMDH, soit 26% du besoin annoncé de 6,3 MMDH. Ainsi, le reliquat à financer au cours des deux prochaines séances est de 4,6 MMDH.
Dans un contexte baissier des Taux, le Trésor devrait se financer aisément sur le marché primaire au cours du reste du mois d’octobre. Ce dernier devrait bénéficier de la situation confortable de ses finances, visible sur le niveau élevé de ses placements sur le marché monétaire. De plus, et selon nos estimations, en cas d’absence d’une levée à l’international d’ici fin 2024, le besoin de financement brut du Trésor devrait s’établir à environ 10 MMDH par mois, un niveau qui demeure aisément
soutenable par le Trésor (Cf. Budget Focus - Août 2024)
Bonne lecture.
