Marché monétaire : BAM maintient son Taux directeur stable
Au terme de sa 1ère réunion de politique monétaire de l’année 2026, Bank Al-Maghrib a maintenu son Taux Directeur stable à 2,25% et a revu à la baisse ses projections d’inflation pour l’année 2026E à 0,8%, contre 1,3% initialement, soit un niveau nettement en dessous de sa cible. L’institution a révisé nettement à la hausse ses prévisions de croissance à 5,6% en 2026E, contre 4,7% en décembre dernier, soutenues par le rebond de la production agricole à plus de 80 MQx, un plus haut depuis 2020-2021.
La Banque Centrale a augmenté ses avances à 7 jours de 2,5 MMDH à 63,0 MMDH. Concernant ses interventions à LT, la pension livrée a reculé de 901 MDH au profit des prêts garantis qui ont augmenté du même montant. À cet effet, l’intervention LT totale de Bank Al-Maghrib se stabilise à 97,0 MMDH pour 5 semaines consécutives.
Par ailleurs, le déficit de liquidité du système bancaire a dépassé à fin février 2026 les 133 MMDH, soit quasiment au même niveau qu’une année auparavant. Dans ces conditions, les Taux interbancaires s’alignent avec le Taux Directeur et la moyenne des Taux MONIA sur la semaine recule de 11 PBS à 2,11%.
Marché obligataire : Un attentisme des investisseurs
À une semaine de la clôture des levées du mois de mars, le Trésor lève sur le marché des adjudications 7,0 MMDH, face à un besoin estimé à 11,8 MMDH, soit un taux de réalisation de 59%.
En perspective du premier acompte de l'IS prévu pour le mois d'avril, l’argentier de l’État lève cette semaine sur le marché des adjudications 800 MDH face à une faible Demande des investisseurs qui s’est établie à 2,2 MMDH, soit un taux de satisfaction de 36%. Rappelons que la moyenne de la Demande des investisseurs a dépassé les 13 MMDH au cours du mois de février 2026. Cette avant-dernière séance d’adjudication du mois de mars 2026 s’est caractérisée par une hausse du Taux primaire de la maturité 52 semaines concernée par la levée de +4 PBS. Le marché secondaire a été également haussier avec des variations atteignant +13 PBS en une semaine.
Les anticipations des investisseurs quant aux risques inflationnistes liés aux tensions géopolitiques actuelles ont alimenté les pressions haussières à CT. Toutefois, nous demeurons confiants quant à la capacité du Trésor à maîtriser la volatilité des Taux obligataires en 2026. Selon nous, Bank Al-Maghrib pourrait reprendre son cycle accommodant dès la confirmation de la trajectoire désinflationniste et la dissipation progressive des risques géopolitiques. Dans ce contexte, les exigences de rentabilité des investisseurs pourraient reculer à CT.
