EXECUTIVE SUMMARY
La publication des sociétés côtées de leurs resultats opérationnels au 4éme trimestre 2020 intervient dans un contexte marque par le redressement progressif de l'activite économique au Maroc. Selon le HCP, l'économie marocaine aurait reculé de -5,5% au T4-20 après une contraction plus prononcée de -7,2% un trimestre auparavant.
A fin février 2021, 71 sociétés côtées parmi un total de 73 ont publié leur chiffre d'affaires au titre du T4-20. Celles-ci representent un poids de 99% dans la capitalisation boursiére du marche.
Au terme de notre analyse des communiqués trimestriels des sociétés côtées et tenant compte de notre stratégie d'investissement qui s'articule autour du Cash-Conversion, nous partageons avec vous quatre principaux messages a retenir :
- La contre-performance des revenus agrégés des sociétés côtées au 4ème trimestre 2020 s'est accentuée à -6,7% et ce, après deux baisses successives au T2-20 et au T3-20 de -10,5% et -4,5% respectivement ;
- A l'exception des secteurs Automobile et Telecoms, tous les secteurs côtés affichent un recul de leur chiffre d'affaires au T4-20. En absolu, les variations trimestrielles les plus significatives concernent les secteurs Immobilier (-1.527 MDH) et Energie (-1.312 MDH) ;
- Sur une base annuelle, 2020 s'est soldée par une baisse de -5,1% des revenus agrégés du marché. A noter que les secteurs de la Grande Distribution, des Banques, des Mines et des Telecoms ont fait preuve de résilience avec des CA en progression de respectivement +5,9%, +3,0%, +1,6% et +0,7% ;
- L'évaluation préliminaire de notre portefeuille de conviction sous la thématique du "cash-conversion" fait ressortir : (1) Une resilience de l'activité avec un repli limité de -1,8% contre -5,1% pour le marché, (2) Une performance boursière 4 fois supérieure au MASI sur un horizon de 3 mois, (3) Une fiabilité des prévisions 2020 avec un taux de réalisation moyen de 99%. Ces constats confortent nos recommandations 2021.
Bonne lecture
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