EXECUTIVE SUMMARY
La publication des réalisations semestrielles des sociétés cotées s’est opérée dans un contexte marqué par la poursuite de la détente de l’inflation. Au Maroc, le taux d’inflation moyen ressort à 1,0% au S1-24 contre 7,9% une année auparavant. Dans ces conditions, Bank Al-Maghrib a abaissé son TD de -25 PBS à 2,75% et ce, pour la 1ère fois depuis mars 2020 (Cf. Bank Al-Maghrib : Décision TD du T2-24).
Cette nouvelle phase d’assouplissement monétaire nous semble en cohérence avec la nouvelle dynamique d’investissement entamée par le Maroc.
À l’issue du deuxième trimestre de 2024, 67 sociétés cotées ont publié leurs revenus trimestriels. Au terme de notre analyse, nous ressortons avec 4 messages clés à retenir :
Au T2-24, la croissance des revenus du marché affiche une légère accélération à +4,8% contre +4,0% au T1-24 et +2,3% au T4-23. Trois secteurs ont fortement contribué à cette performance à savoir : les Banques (+1.341 MDH), les BTP (+597 MDH) et les Mines (+510 MDH) ;
Malgré une croissance positive des ventes de ciment au T2-24 à +2,8%, le secteur Cimentier coté accuse une baisse de ses revenus de -235 MDH. À l’origine, la mise en production de la nouvelle usine du Groupe Novacim (non-coté) dotée d’une capacité de 1,6 MT et la chute des exportations de clinker. À titre indicatif, ces dernières auraient reculé de plus de la moitié sur le T1-24 à 213 KT ;
Sur une base semestrielle, les revenus agrégés de la cote ont atteint 157 MMDH en progression de +4,4%. Une croissance portée principalement par le secteur bancaire qui affiche une hausse de son PNB de +13,0% (+ 5.266 MDH). Hors ce secteur, la croissance des revenus de la cote ressort à peine à +1,2% au S1-24 ;
Les réalisations semestrielles de la cote ressortent en ligne avec nos prévisions de croissance pour l’année 2024, soit un taux de réalisation proche des 50%. À cet effet, nous maintenons nos prévisions de croissance inchangées, à savoir : une hausse des revenus de +5,3% en 2024E et de +8,0% en 2025E. En termes de profitabilité, la croissance bénéficiaire récurrente s’établirait à +7,3% en 2024E avant de s’accélérer à +10,4% en 2025E sous l’effet de l’entrée en vigueur des projets d’investissement déjà annoncés.
