EXECUTIVE SUMMARY
Une croissance toujours portée par l’extension du réseau de distribution
Au terme de l’exercice 2022, le CA de Label Vie s’élève à 13.947 MMDH légèrement supérieur à nos prévisions qui anticipaient un niveau d’activité de 13.556 MMDH. À cet effet, le Groupe affiche une croissance soutenue de +18,6% en 2022, soit un plus haut au cours de la dernière décennie. À l’origine de cette performance :
- La poursuite de l’extension du réseau de distribution de l’opérateur à 155 points de vente, à travers l’ouverture de 1 Hypercash et 18 Supermarchés dont 1 Supeco ;
- Un effort commercial sur les prix des produits frais et 600 produits de consommation quotidienne. Une stratégie qui a porté ses fruits dans un contexte inflationniste.
Une préservation de la profitabilité en dépit des pressions inflationnistes
La marge directe de Label Vie accuse une baisse de -0,5 pt passant de 12,2% en 2021 à 11,7% en 2022. Cette évolution s’expliquerait par deux raisons. D’une part, une hausse importante des achats de +18,9% qui n’a pas pu être répercutée entièrement sur les prix de vente. D’autre part, un effet mix produit en raison de la montée de la contribution du segment Hypercash à 35% dans les ventes consolidées du Groupe. À noter que ce segment est caractérisé par une politique de prix très compétitive.
Par ailleurs, la marge d’EBE ressort quasi-stable à 9,7%. À l’origine, l’optimisation des charges générée par les économies d’échelle et le programme de digitalisation initié fin 2021.
Une croissance du résultat courant supérieure à celle des revenus
En 2022, Label Vie enregistre une progression de +19,5% de son résultat courant à 769 MDH contre une estimation AGR de 730 MDH. Celui-ci a été soutenu en partie par une amélioration meilleure que prévu du résultat financier passant de 12,8 MDH en 2021 à 17,3 MDH en 2022.
Les bénéfices affichés du Groupe affichent une augmentation de +83,8% à 748 MDH compte tenu d’un résultat non courant de près de 200 MDH. Ce dernier concerne la cession de 19 Actifs à l’OPCI Terramis détenus à hauteur de 99,9% par Label Vie.
Dans l’attente de la réévaluation de notre cours objectif du titre, nous maintenons un avis positif quant à la résilience du secteur de la Grande Distribution au Maroc.
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