EXECUTIVE SUMMARY
MARCHÉ MONÉTAIRE : À LA VEILLE DE LA DÉCISION DE BAM SUR SON TAUX DIRECTEUR
Marché monétaire : À la veille de la décision de BAM sur son taux Directeur Le marché monétaire évolue en équilibre dans l’attente de la dernière décision de politique monétaire de Bank Al-Maghrib prévue mardi prochain. Dans ce contexte, la Banque Centrale a révisé à la baisse ses avances à 7 jours à 39,6 MMDH contre 47,5 MMDH une semaine auparavant, soit une baisse d’environ 8 MMDH.
Dans ces conditions, les taux interbancaires demeurent en ligne avec le taux directeur tandis que les taux MONIA augmentent de 1,41% à 1,43% en une semaine.
A cet effet, l’intervention totale de Bank Al-Maghrib à travers ses opérations principales s’établit à 104,4 MMDH dont 64,8 MMDH sous forme de prêts garantis, swaps de change et pensions livrées à plus long terme.
La nouvelle sortie record du Trésor à l’international de près de 27,0 MMDH permettrait de renflouer les avoirs officiels de réserve (AOR). En effet, cette levée contraste avec la précédente émission dont l’impact fut neutre sur les AOR. Ainsi, nous anticipons une atténuation du déficit de liquidité bancaire sur le marché monétaire.
MARCHÉ OBLIGATAIRE : UNE LEVÉE RECORD DU TRÉSOR À L’INTERNATIONAL
Après une émission de 1,0 MM€ en septembre dernier, le Trésor a réussi cette semaine la plus importante levée en devise de son histoire, soit de 3,0 MM$. Bénéficiant d'un taux de sursouscription de 4,0x, cette émission Eurobond libellée en dollar s'est opérée avec des spread attractifs par rapport à ceux observés lors de la dernière émission.
Ainsi, le recours du Trésor au marché domestique devrait s'alléger significativement, permettant de dissiper les pressions haussières observées sur la courbe des taux durant la période prè-Eurobond. À cet effet, la dernière séance d'adjudication fut marquée par une faible levée de 400 MDH face à une demande de plus de 9,4 MMDH, soit un faible taux de satisfaction, en dessous des 5,0%. Ainsi, une nouvelle tendance baissière de la courbe des taux semble s'amorcer. Les taux de rendement des maturités 26 semaines et 15 ans reculent respectivement de 10 et 11 BPS durant cette séance.
Nous anticipons la poursuite de cette récente tendance baissière des taux tenant compte des besoins annoncés du Trésor pour le mois de décembre. Ces derniers s'élèvent à 7,3 MMDH face à des levées cumulées sur le mois de 6,6 MMDH. Au final, le reliquat à financer durant les deux dernières séances restantes de l'année 2020 ressort à un niveau faible de 700 MDH.
Bonne lecture.
