Marché monétaire : tensions importantes sur la liquidité sous l’effet fin de trimestre
Après la décision de statu quo de la politique monétaire de Bank Al-Maghrib durant le mois de septembre 2025, le marché monétaire a connu cette semaine une forte tension sur la liquidité dans un contexte de clôture de l’exercice de fin de trimestre. En effet, les Taux interbancaires se sont nettement décalés par rapport au niveau du Taux Directeur à 2,25% au cours de cette semaine à plus de 2,32% avant de revenir vers les niveaux d’équilibre. De même, la moyenne hebdomadaire des Taux MONIA a connu une hausse significative à 2,31%, contre 2,19% une semaine auparavant.
Du côté des injections monétaires de la Banque Centrale, les avances à 7 jours ont nettement progressé à plus de 66 MMDH tandis que les avances à 24H, instrument de dernier recours, ont dépassé une moyenne de 3,8 MMDH. Pour leur part, les prêts garantis et les pensions livrées sont restés inchangés en une semaine. Parallèlement, le Trésor diminue les placements moyens de ses excédents de trésorerie à blanc et avec prise en pension à 9,8 MMDH en une semaine. Notons que les taux de placement du Trésor ont même dépassé pendant la semaine le taux des avances à 24H de BAM.
Marché obligataire : un ajustement technique haussier des taux après le statu quo de BAM
Lors de cette première séance d’adjudication du mois d’octobre et suite au statu quo de Bank Al-Maghrib, la courbe primaire a connu un réajustement technique à la hausse. De même, l’ensemble des taux de rendement du compartiment secondaire a connu une tendance haussière. Au cours de cette levée, la souscription du Trésor s’est établie à 2,0 MMDH, face à une Demande modérée de plus de 4,0 MMDH, soit un taux de satisfaction de la séance de 47%. Rappelons que le besoin prévisionnel du Trésor pour la séance avoisine les 3,0 MMDH tandis que le besoin prévisionnel pour l’ensemble du mois d’octobre n’a pas encore été communiqué par l’argentier de l’Etat.
Dans ces conditions, la maturité 26 semaines a connu un ajustement haussier de 15,0 PBS à 2,09%, un niveau qui demeure néanmoins en dessous du Taux Directeur. De son côté, la courbe secondaire a connu une tendance globalement haussière sur toutes les maturités avec des variations oscillant entre [1-11 PBS]. Selon nous, ces réajustements demeurent ponctuels et ne remettent pas en cause la tendance baissière de fond des taux obligataires observée depuis le début de l’année 2025. (Cf. AGR Taux Directeur Septembre 2025).
