Etat du marché monétaire et obligataire au 19 décembre

Marché monétaire : un statu quo du TD au T4-25 pour la 3ème fois consécutive

Au terme de sa dernière réunion de politique monétaire de l’année 2025, Bank Al-Maghrib (BAM) maintient inchangé son Taux Directeur (TD) à 2,25%, et ce pour la 3ème réunion consécutive. L’institution a ajusté à la hausse ses prévisions de croissance et à la baisse ses prévisions d’inflation pour l’année 2025E à 5,0% et à 0,8% respectivement. Selon nous, BAM possède une marge de manœuvre intéressante pour poursuivre son assouplissement monétaire en 2026.

Au cours de cette semaine, BAM augmente ses interventions à travers ses opérations principales de 3,0 MMDH en une semaine à 157,4 MMDH. En effet, les avances à 7J sont passées de 79,5 MMDH à 67,5 MMDH en une semaine. De leur côté, les prêts garantis ont augmenté de 6,1 MMDH à 38,5 MMDH, suite à la création de deux nouvelles lignes totalisant 13,6 MMDH et
l’expiration de deux autres de 7,5 MMDH. De son côté, la pension livrée a avancé de 8,9 MMDH à 51,4 MMDH. Dans ces conditions, les Taux interbancaires s’alignent avec le TD à 2,25% et les Taux MONIA avancent de 3 PBS à 2,23% en une semaine.

Marché obligataire : la fin de l'année 2025 sous le signe de la baisse des taux primaires

La fin de l’année 2025 s’est caractérisée par une Offre du Trésor à des plus bas depuis le début de l’année. En effet, le Trésor a effectué cette semaine une souscription de 100 MDH face à une Demande des investisseurs de 2,1 MMDH. La levée mensuelle cumulée à ce jour a atteint 7,6 MMDH, et ce face à un besoin annoncé du Trésor de 7,3 MMDH, soit un taux de réalisation de 105% pendant cette période.

Face à cette maîtrise de l’Offre du Trésor sur le marché des adjudications, les Taux primaires ont accusé une baisse importante par rapport à la séance dernière. En effet, le Taux 2 ans a reculé de -8 PBS sur une semaine. Une tendance principalement baissière a été observée sur le marché secondaire atteignant –11 PBS sur la même période.

Enfin, le mouvement des courbes des Taux primaire s’est inscrit en ligne avec notre projection centrale de baisse des Taux durant le T4-2025, soutenue par la poursuite de l’orientation accommodante de BAM entamée en septembre 2024.