Lecture de la décision
Le Ministère des Finances, après avis de Bank Al-Maghrib, a décidé de procéder, à partir du lundi 9 mars 2020, à un élargissement de la bande de fluctuation du dirham de ±2,5% à ±5% par rapport à un cours central fixé par Bank Al-Maghrib selon une parité 60% EUR et 40% USD. Le communiqué pour-suit que l’élargissement intervient après l’atteinte des objectifs assignés à la première phase initiée en janvier 2018. Il précise que cette nouvelle étape est entamée dans un contexte macro économique et financier favorable et rappelle que ce processus volontaire qui s’étale sur plusieurs étapes per-mettra de renforcer la capacité de l’économie à absorber les chocs et à soutenir sa compétitivité. Dans ce contexte, BAM rassure quant à la poursuite de son rôle de régulateur de marché en cas de nécessité.
Nous pensons que le timing retenu pour implémenter cette réforme est approprié pour deux raisons:
- Effet d’annonce: Celle-ci a été effectuée le vendredi 6 Mars pour une mise en place le lundi 9 Mars, ce qui assure la transition la plus fluide possible.
- Etat des fondamentaux: Quoi que cela puisse paraître paradoxal, ce genre de mesures est approprié aussi bien quand (1) les fondamentaux sont en bonne posture et cela prouve qu’une économie dispose d’une bonne capacité de résistance ou (2) une économie est en situation de choc et une telle mesure constitue un effet de catalyseur pour rétablir les équilibres.
Dans notre cas, nous estimons figurer dans la première situation où l’économie marocaine présente un tableau satisfaisant en matière d’indicateurs d’équilibre budgétaire et de bilan extérieur; bien que le Maroc aspire à une croissance plus soutenue.
De même, nous avons plusieurs raisons de croire que le marché des changes a gagné en maturité:
- Un marché interbancaire qui gagne en profondeur et qui affiche un niveau d’activité croissant permettant de faire ressortir un prix référentiel pour les cotations clients ;
- Bank Al-Maghrib joue parfaitement son rôle de dernier ressort avec une absence d’intervention depuis avril 2018 ;
- Un fonctionnement autonome du marché interbancaire permettant aux opérateurs de combler mutuellement leurs besoins en devises.
- En perspective, en autorisant une variation de ±5% par rapport au cours central, Bank Al- Maghrib entre dans une nouvelle phase de flexibilité du MAD avec des enjeux plus importants:
- Une permission de plus de flexibilité: Dans l’objectif d’atteindre un prix d’équilibre pour le MAD, avec comme collatéral une volatilité potentielle, là où il est constaté que la volatilité du MAD relève d’un effet confrontation Offre Vs. Demande plutôt que d’un effet panier EUR USD.
- L’espérance d’un plus grand bénéfice économique avec l’objectif de soutien aux sec-teurs exportateurs, et la constitution d’un mécanisme d’ajustement de la devise qui pourrait aider à résorber tout choc externe. Sans oublier l’effet sur l’inflation qui cons-titue un agrégat à surveiller de près post réforme.
Bonne lecture.
