Faits marquants à l'international
Les exportations européennes pénalisées par les tarifs
La paire EUR/USD s’est dépréciée de -0,70% pour s’établir à 1,1637. Cette évolution s’explique d’une part, par la publication des données économiques en ZE peu rassurantes, en particulier en Allemagne, où les exportations ont reculé de -2,5% traduisant un affaiblissement de la demande extérieure. D’autre part, la légère baisse du taux de chômage Américain en Novembre qui s’établit désormais à 4,4% contre 4,5% un mois auparavant, a soutenu la position du Dollar renforçant ainsi le scénario d’un statu quo monétaire lors du prochain FOMC. Notant que les exportations allemandes ont souffert d’un recul des échanges avec les États-Unis après l’instauration de nouveaux droits de douane.
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
Forte appréciation du Dollar cette semaine
La paire USD/MAD s’est appréciée de +1,09% cette semaine passant de 9,14 à 9,24. À l’origine, un double effet positif. D’une part, un effet panier qui ressort à +0,44% suite à l’appréciation du Dollar par rapport à l’Euro cette semaine. D’autre part, un effet Liquidité qui s’établit à +0,65%, soit une variation défavorable au MAD en lien avec le resserrement des conditions de liquidité sur le marché interbancaire des changes. Dans ce contexte, les spreads de liquidité se resserrent de +63 PBS à –2,76% cette semaine.
Évolution des indicateurs de volatilité
Données US en soutien du Dollar
Le billet vert s’est apprécié cette semaine face à l’Euro, soutenu par des indicateurs américains attestant d’une dynamique solide de l’emploi. Ces données renforcent les anticipations d’un maintien des taux directeurs inchangés par la FED lors de la prochaine réunion du FOMC. Dans ce contexte incertain, nous recommandons aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur 1 à 3 mois.
Perspectives d'évolutions EUR/USD – BLOOMBERG
Les prévisions de la paire EUR/USD des brokers ont été globalement revues à la hausse sur le LT cette semaine. La paire évoluerait à 1,17 au T1-26 contre 1,18 une semaine auparavant, avant de se redresser progressivement à 1,18 au T2-26 puis à 1,19 du T3-26 au T4-26. En 2027, elle est attendu à 1,22 contre 1,19 une semaine plus tard. Sur la période 2028-2029, elle poursuivrait sa progression à 1,25 en 2028 et 1,26 en 2029 contre 1,23 anticipé précédemment.
Aux États-Unis, Le taux de chômage se situe désormais à 4,4% en Novembre 2025, en baisse de 0,1% sur un mois. La résilience du marché de l’emploi offre à la Réserve fédérale une marge de manœuvre pour maintenir ses taux directeurs inchangés lors du prochain FOMC. À noter que les taux Fed Funds se situent actuellement dans la fourchette [3,50% - 3,75%]. Les marchés anticipent actuellement une pause monétaire de la Fed pour le prochain FOMC en Janvier 2026 suivie de1 à 3 baisses des taux de -25 PBS chacune au cours de l’année 2026, selon l’outil du CME FedWatch.
En Zone Euro, hormis le recul des exportations, l’activité économique a surpris positivement en 2025, portée notamment par une progression des ventes au détail de +0,2% et un recul du taux de chômage de –0,1% en Novembre 2025. Ces indicateurs traduisent une capacité d’adaptation des entreprises et des ménages européens face aux tensions sur le commerce mondial. Sur le CT et MT, la politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) resterait neutre, tandis que la FED poursuivrait son cycle accommodant. Cette divergence de politique monétaire soutient des perspectives haussières de l’EUR/USD à moyen terme par rapport aux niveaux spot.
Maintien de nos prévisions à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons maintenu nos prévisions de la paire USD/ MAD à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois.
Les prévisions de la parité EUR/USD des brokers ressortent en faveur d’une légère appréciation de l’Euro par rapport au Dollar à horizon 3 mois et ce, comparativement aux niveaux spot.
Les spreads de liquidité du Dirham devraient, quant à eux, devraient se resserrer progressivement à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois par rapport aux niveaux spots.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à :
- 9,24 à 1 mois
- 9,28 à 2 mois
- 9,33 à 3 mois
contre un cours spot de 9,24
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à :
- 10,81 à 1 mois
- 10,86 à 2 mois
- 10,92 à 3 mois
contre un niveau spot de 10,76.
