La bourse portée par les sociétés cotées

Au titre du premier trimestre de l’année 2025, le marché Actions poursuit sa dynamique à travers une hausse de +7,7% de ses revenus contre +4,0% au T1-24 et +10,2% au T4-24. Plus en détails, 53 sociétés cotées ont connu une hausse de leur chiffre d'affaires trimestriel contre seulement 14 émetteurs dont les revenus ont accusé une baisse durant la même période. 

Les principaux messages qui ressortent de l’analyse des réalisations commerciales de la cote se résument dans les points suivants : 

  • La croissance des revenus du marché de +7,7% à fin mars 2025 est soutenue en grande partie par une Demande intérieure solide en lien avec le super-cycle d’investissement dont bénéficie l’économie marocaine. Une situation qui se reflète au niveau des communiqués de résultats des sociétés cotées au titre du T1-25 ;
  • Le secteur bancaire préserve son statut en tant que principal contributeur à la croissance des revenus de la cote à travers une hausse de son PNB agrégé de +10,7% au T1-25, soit +2.352 MDH contre +5.914 MDH pour l’ensemble du marché. Une performance soutenue par le résultat des activités de marché qui progresse de +31,5% et contribue à 56% à la croissance du PNB du secteur coté ;
  • La capacité bénéficiaire des six banques cotées affiche une appréciation de +18,7% à 5.641 MDH à fin mars 2025, largement supérieure à celle de l’activité. À l’origine, l’effet combiné de l’optimisation des charges à travers un COEX de 39,8% en baisse de -2,9 pts et de la bonne maîtrise du coût du risque dont la progression est deux fois inférieure à celle du PNB, soit +5,7% contre +10,7% respectivement ;
  • Le marché a positivement accueilli les réalisations des sociétés cotées au T1-25 à travers une performance de de +3,8% en l’espace de 25 séances de cotation. Il s’agit de la période de publication des résultats allant du 25 avril au 30 mai. Aussi, le volume des échanges ressort à des niveaux relativement élevés, soit un volume moyen quotidien de 373 MDH sur la même période.

Bourse : les banques cotées pèsent 40% de la croissance

Au titre du premier trimestre de l’année 2025, les revenus agrégés des sociétés cotées ont atteint 82,9 MMDH contre 77,0 MMDH une année auparavant. Il s’agit ainsi d’une progression de +7,7% contre +4,0% au même trimestre de l’année précédente et +10,2% au T4-24. À la lecture des différents communiqués de presse, nous relevons que cette performance provient principalement d’une solide dynamique de la Demande intérieure ainsi que d’un effet prix positif en faveur des sociétés minières cotées.

À l’exception des Télécoms, l’ensemble des secteurs d’activité affiche une évolution positive des revenus au T1-25. Ainsi, les principales tendances sectorielles qui se dégagent de ces publications trimestrielles sont les suivantes :

  • Le secteur Bancaire demeure le principal contributeur à la croissance des revenus à travers une hausse cumulée de +2.352 MDH de son PNB consolidé contre +5.914 MDH pour l’ensemble de la cote, soit une contribution de 40% ;
  • Le secteur Industries & Services enregistre une hausse de +769 MDH de ses revenus porté par (+329 MDH). Celui-ci est suivi du secteur BTP (+569 MDH) soutenu par l’appréciation des ventes de Sonasid de +302 MDH.

Le secteur Télécoms accuse un recul de son chiffre d’affaires consolidé

En variation relative, l’évolution du niveau d’activité des différents secteurs cotés au T1-25 se présente comme suit:

  • 13 secteurs cotés, représentant plus de 78% de la capitalisation boursière, ont connu une hausse de leur CA à fin mars 2025 à savoir : Industries & Services (+25,9%), Financement (+24,8%), Mines (+20,2%), BTP (+12,3%), Ports (+12,3%), Automobile (+11,0%), Banques (+10,7%), Ciment (+10,4%), Grande Distribution (+8,7%), Immobilier (+7,8%), Assurances (+6,2%), Agro-alimentaire (+4,1%) et enfin NTI (+1,6%) ;
  • 2 secteurs cotés, qui pèsent plus de 11% au niveau de la capitalisation du marché, affichent des revenus quasi-stables. Il s’agit des secteurs Agriculture (+0,4%) et Energie (+0,1%) ;
  • Seul le secteur Télécoms accuse un recul de son chiffre d’affaires consolidé, soit une contre-performance de -2,0%.

Banques cotées : Une forte croissance, portée par les activités de marché

Au terme du T1-25, le PNB consolidé des sept banques cotées s’élève à 24,4 MMDH contre 22,1 MMDH durant la même période de l’année précédente. Il s’agit d’une hausse solide de +10,7% à fin mars 2025. Plus en détails, l’évolution des différentes composantes du PNB agrégé du secteur bancaire coté révèle les constats suivants :

  • Le résultat des activités de marché contribue à lui seul à 56% à l’évolution du PNB agrégé des banques cotées affichant une progression significative de +31,5%. Celui-ci tire profit de l’impact favorable de la baisse des taux sur la performance des portefeuilles obligataires conjugué à la bonne tenue de l’activité change ;
  • La marge d’intérêt enregistre une hausse de +5,9% et justifie 35% de la progression du PNB du secteur. À l’origine, l’appréciation de +4,7% des crédits à la clientèle durant la même période à 1.161 MMDH ;
  • La marge sur commissions progresse de +5,2% soutenue par la montée en charge des activités du commerce international, des filiales spécialisées ainsi que l’usage croissant des services digitaux par les clients.

En ce qui concerne le coût du risque du secteur bancaire coté hors , celui-ci affiche une hausse maîtrisée de +5,7% passant de 3.711 MDH au T1-24 à 3.924 MDH au T1-25. Dans ce contexte, le taux du CDR demeure quasi-stable à 137 PBS résultant des évolutions contrastées entre les banques cotées allant de -10,5% pour le à +51,9% pour la .

Par ailleurs, la capacité bénéficiaire des six banques cotées affiche une appréciation de +18,7% à 5.641 MDH à fin mars 2025. Celle-ci est portée par la poursuite de l’optimisation des charges à travers un COEX optimal de 39,8% en baisse de -2,9 pts couplée à la bonne maîtrise du coût du risque.

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