EXECUTIVE SUMMARY
L’économie nationale fait face aujourd'hui à une situation inédite marquée par un double choc de l’Offre et de la Demande. À l’origine, les mesures strictes de confinement de la population ayant été adoptées à la fois au Maroc et dans la majeure partie des pays partenaires. Face à ce contexte difficile, Bank Al-Maghrib a entamé depuis mi-mars 2020 une nouvelle ère de politique monétaire. Celle-ci s’avère plus accommodante, dérogeant ainsi à la ligne de conduite conventionnelle de cette institution.
Au terme de sa 3ème réunion de politique monétaire de l’année 2020, Bank Al-Maghrib préfère marquer le pas en maintenant inchangé son taux directeur à 1,5%. En marge de notre analyse, 5 messages clés sont à retenir :
- Le statuquo du taux directeur était largement anticipé par les institutionnels locaux lors de notre sondage du mois d’août 2020 (Cf. Sondage AGR Taux Directeur). Une décision qui paraît en cohérence avec la tendance des politiques monétaires des Banques Centrales à l’international ;
- L’absence de pressions inflationnistes à horizon 2021 offre à BAM une marge de manoeuvre confortable pour assouplir davantage sa politique monétaire durant les mois à venir et ce, dans le cas où la situation économique l’exigerait ;
- La baisse observée des coûts de financement de l’économie est un signal positif quant à la transmission des décisions monétaires vers la sphère réelle. En atteste la bonne dynamique des crédits à l’économie qui progressent de 5,1% en juillet 2020. Néanmoins, nous assistons à une dégradation significative du coût du risque du secteur bancaire dans un contexte économique de plus en plus difficile ;
- Contrairement à plusieurs banques centrales à l’international, la « planche à billets » est un scénario peu crédible pour le cas du Maroc. En effet, le recours aux instruments monétaires non conventionnels à plus long terme, à l’instar des pensions livrées et des prêts garantis sont de nature à alléger les pressions croissantes sur la liquidité du système financier marocain ;
- Nous relevons pour la première fois depuis le début de cette crise sanitaire, un consensus des principales institutions locales quant aux prévisions de croissance de l’économie marocaine. Il s’agit d’un consensus autour d’une récession de -6,1% en 2020 suivie d’une reprise supérieure à 4,0% à compter de 2021.
Bonne lecture.
