EXECUTIVE SUMMARY
Les réalisations financières des sociétés cotées au terme de l'année 2020 ressortent sans grandes surprises pour les investisseurs. Pour preuve, les faibles niveaux de liquidité et de volatilité ayant marque la période de publication des résultats annuels. Pour rappel, le marché affiche au premier trimestre 2021 un VMQ modeste de 97 MDH conjugué a une performance boursière oscillant entre -0,6% et 4,1%.
La publication des résultats annuels 2020 constitue pour nous une réelle occasion nous permettant d'une part, d'évaluer les performances opérationnelles des secteurs cotés, et d'autre part, de réviser les prévisions de croissance de notre univers de valeurs durant la période 2021E-2022E.
Au terme de cet exercice, nous ressortons avec 5 points clés :
- La masse bénéficiaire du marché accuse en 2020 un repli significatif de -34,4% a 17,4 MMDH. Au-delà des répercussions de la crise sanitaire, cette contre-performance est aussi justifiée par l'effort de solidarité des sociétés cotées qui ont mobilisé plus de 6,6 MMDH au profit du fonds spécial Covid-19. En retraitant la composante don et l'amende exceptionnelle d'IAM constatée en 2019 de 3,3 MMDH, la croissance bénéficiaire récurrente de la cote serait de -29,0% ;
- Les secteurs Financier et Immobilier sont les principaux contributeurs a la chute des bénéfices récurrents du marché en raison d'un effort de provisionnement historique pour le premier et de la chute de la Demande pour le second. A l'oppose, le secteur Minier profite pleinement du cycle haussier des métaux à l'international ;
- Dans un contexte durable de Taux bas, les sociétés cotées ont consenti un effort considérable afin de rémunérer les investisseurs en Bourse. Il s'agit d'un dividende attendu a 16,7 MMDH au titre de 2020, équivalent à un taux de distribution historique de 96%. A cet effet, le rendement de dividende offert par le marché en 2020 demeure supérieur de 90 PBS aux BDT-5 ans, soit 2,9% contre 2,0% respectivement ;
- L'actualisation des prévisions de croissance de notre univers de valeurs qui représente 87% de la capitalisation boursière du marché, fait ressortir une reprise des bénéfices récurrents de +14,2% en 2021 et de +15,0% en 2022. Ce scenario tient compte d'une normalisation progressive du cout du risque du secteur financier dans un contexte économique en amélioration. Pour sa part, le dividende afficherait une hausse plus soutenue en 2021 de +24,5% en raison du retour de plusieurs secteurs a une distribution normative ;
- Selon nous, les principaux secteurs qui susciteront un vif intérêt sur la période 2021E-2022E que ce soit en termes de croissance et/ou de rendement de dividende sont : les Financières, l'Energie, les Mines et la Distribution.
Bonne lecture.
