Action CIH Bank : un objectif de cours atteint dès janvier 2025
Depuis notre Recommandation du 9 janvier 2025 (Rapport Secteur Bancaire-Janvier 2025), l'action CIH Bank a atteint son cours objectif durant le même mois, soit le 27 janvier 2025.
Une croissance solide soutenue par le crédit et l’investissement
CIH Bank affiche un parcours remarquable sur les dix dernières années, avec un taux de croissance annuel moyen (TCAM) des crédits de +12,2 %, franchissant la barre des 100 milliards de dirhams en 2024. À moyen terme, la banque semble bien positionnée pour bénéficier de la nouvelle dynamique d’investissement au Maroc. Dans ce contexte, notre scénario 2024–2027E nous conduit à maintenir notre recommandation de CONSERVER l’action CIH Bank.
Résultats 2024 : des indicateurs alignés avec les prévisions
À l’analyse des résultats 2024R de CIH Bank, nous relevons la concrétisation de nos prévisions de croissance :
- Le Produit Net Bancaire (PNB) progresse de +6,1% à 4.740 MDH en ligne avec notre prévision de 4.750 MDH. La marge d’intérêt explique 70% de cette hausse. Celle-ci progresse de +6,8% grâce à une croissance soutenue des crédits de +11,5% portée par la diversification du segment « Corporate ». La marge sur commissions explique 1/4 de la hausse du PNB grâce à l’essor du digital qui dynamise l’activité monétique. Le Résultat des Activités de Marché se maintient au-dessus des 1,3 MMDH dans un contexte de Taux favorable ;
- Le coefficient d’exploitation (COEX) s’améliore de -0,7 pt à 43,9% en ligne avec nos anticipations de 43,8%. Un effort considérable d’amélioration de la productivité qui s’est traduit par une baisse cumulée de cet indicateur de -20,8 pts depuis son pic en 2017 de 64,7% ;
- Le coût du risque (CDR) recule de -16,3 %, atteignant 1 072 MDH, un niveau inférieur à nos prévisions (1 217 MDH). Cette baisse s’explique par le recouvrement des créances liées à l’activité de factoring, dont les encours ont baissé de moitié passant de 3,3 MMDH à 1,6 MMDH. Le taux de CDR a été réduit de 34 points de base, atteignant 100 PBS, un niveau que le management considère désormais comme une nouvelle référence pour la banque.
- Le Résultat Net Part du Groupe (RNPG) ressort à 876 MDH, légèrement au-dessus de notre prévision de 837 MDH. Le Dividende Par Action (DPA) demeure stable à 14,0 DH, équivalent à un payout « social » de 59%. Un niveau en dessous de notre scénario qui anticipait le passage à un nouveau palier de dividende.
