Performance 2025 de Crédit du Maroc
Les réalisations de Crédit du Maroc au titre de l’année 2025 ressortent en ligne avec nos prévisions initiales de croissance. Un constat rassurant qui conforte la pertinence de notre scénario de croissance. Dans ces conditions, nous maintenons une recommandation d’ACHAT sur le titre Crédit du Maroc avec un cours objectif de 1.285 DH, offrant un upside en Bourse de +15% durant l’année 2026. En effet, le titre Crédit du Maroc offre l’un des meilleurs couples « régularité de la croissance » et « dividende ». Sur la période 2024-2027E, le TCAM des bénéfices ressort à +10,3% pour un D/Y moyen de 5,0%.
Les messages clés à retenir des réalisations 2025 de Crédit du Maroc se déclinent comme suit :
- Le PNB croît de +8,0% à 3.568 MDH en ligne avec notre prévision de 3.585 MDH (+8,5%). La Marge d’intérêt explique 95% de la hausse du PNB. Celle-ci progresse de +10,4% grâce à la dynamique des crédits(2) qui affichent leur plus forte croissance au cours de la dernière décennie, soit de +11,0% à 62,9 MMDH (+6,2 MMDH). À noter la performance remarquable des crédits aux Entreprises, en l’occurrence : l’Équipement (+16,6% ; +2,1 MMDH), le Leasing (+42,2% ; +1,1 MDH) et la Promotion Immobilière (+16,6% ; +0,4 MMDH) ;
- Le COEX s’améliore de -2,3 pts à 46,3% contre une prévision AGR de -1,4 pts à 47,2%. À l’origine, la marge dont dispose le Management en termes d’optimisation des coûts ;
- Le coût du risque ressort quasi-identique aux prévisions à 383 MDH en baisse de -3,8% contre une estimation de 386 MDH. À cet effet, nous relevons une amélioration du taux de contentieux de -38 PBS à 6,6% traduisant une bonne maîtrise du risque ;
- Le RNPG ressort à 864 MDH, en appréciation de +16,5%. Un niveau en ligne avec notre prévision de 848 MDH. Le DPA ressort, quant à lui, à 48,0 DH par rapport à une prévision de 50,0 DH. Il s’agit d’un payout social de 65% contre une hypothèse AGR de 68%.
