CIH Bank : Des bénéfices record confirmant la dynamique de croissance
Comme anticipé lors de notre dernière note, CIH Bank a franchi pour la 1ère fois en 2025 la barre des 1,0 MMDH de bénéfices. Parallèlement, les réalisations de la banque ressortent en ligne avec nos prévisions initiales. Un constat rassurant qui conforte notre scénario de croissance sur la période 2025-2027E.
Dans ces conditions, nous maintenons notre recommandation d’ACHAT sur le titre CIH Bank avec un cours objectif de 492 DH, offrant un upside de +38%.
Les messages clés à retenir des réalisations 2025 de CIH Bank se déclinent comme suit :
- Le PNB progresse de +14,4% à 5.423 MDH légèrement au-dessus de notre prévision de 5.275 MDH (+11,3%). La Marge d’intérêt explique plus que la moitié de la hausse du PNB à travers une croissance de +12,9%. À l’origine, la dynamique soutenue des crédits, soit de +16,7% à 118,1 MMDH (+16,9 MMDH) tirée par les crédits à l’équipement au Maroc. Ces derniers affichent une hausse de +49,7% à 16,1 MMDH. La Marge sur commissions croît de +9,4% à 464 MDH contre une prévision de 450 MDH. Le Résultat des ADM & Autres s’apprécie de +19,5% à 1.576 MDH en cohérence avec notre prévision de 1.522 MDH ;
- Le COEX s’améliore de -1,0 pt à 42,9% contre une prévision de 42,5%. Il s’agit d’un ratio inférieur à la moyenne du secteur bancaire qui ressort à 43,0% en 2025R ;
- Le Coût du risque s’élève à 1.209 MDH en hausse de +12,9% contre une estimation de 1.137 MDH (+6,1%). Ainsi, le taux du CDR s’améliore légèrement de -3 PBS à 97 PBS conformément à nos attentes initiales de 96 PBS ;
- Le RNPG ressort à 1.089 MDH, en hausse de +24,4% quasi-identique à notre prévision de 1.090 MDH (+24,5%). Comme attendu, les bénéfices de CIH Bank dépassent pour la 1ère fois la barre des 1 MMDH. Le DPA est maintenu stable à 14,0 DH en deçà de nos attentes, soit de 16,0 DH. Il s’agit d’un taux de distribution de 54% sur la base du résultat net social contre une moyenne pré-Covid 2015-2019 de 86%.
