Executive Summary
Dans un contexte de choc économique, le solde ordinaire au Maroc passerait en territoire négatif pour la première fois depuis la crise 2012-2013 avec un déficit de -15 MMDH selon la LFR 2020. Dans la perspective d’une dissipation proche de la crise sanitaire, et d’une reprise de la croissance économique en 2021, il est légitime de s’interroger sur la capaci-té du Trésor de renouer avec un solde ordinaire excédentaire, indicateur clé d’une situation saine pour les finances publiques.
Pour y parvenir, nous observons l’évolution historique du couple recettes & dépenses ordinaires du Trésor, pour res-sortir avec un comportement structurel loin de toutes distorsions conjoncturelles. Cette analyse s’avère pleine d’ensei-gnements en matière d’identification des leviers d’équilibre budgétaire. Il s’avère que la progression des recettes fis-cales n’est alimentée que marginalement par la croissance économique ou encore par l’élargissement de l’assiette. Alors que les recettes non fiscales, réputées irrégulières, soutiennent les revenus. De même, l’économie de coûts la plus significative trouve son origine dans la réforme de la caisse de compensation, tout en considérant les efforts pour limiter la hausse de la masse salariale et la gestion active de la dette qui permet de contenir la progression de son coût.
Cette structure des finances publiques a permis à compter de 2014, de rétablir un solde ordinaire excédentaire. Toute-fois, cet équilibre n’a finalement que peu résisté à une situation de choc. Dans ce contexte, nous croyons que le re-dressement du solde ordinaire relève davantage d’un besoin de rehaussement des recettes plutôt que d’économies sur les coûts. En effet, la structure des dépenses vient appuyer nos propos. La part dominante présente peu de marge de manoeuvre.
A l’issue d’une analyse des différentes rubriques des recettes & dépenses ordinaires, nous croyons que le retour à l'équilibre serait possible à compter des années 2022-2023. Notre projection s’appuie sur un certain nombre de fac-teurs qui pourraient contribuer au rebond des recettes vers leur niveau pré Covid-19.
Au final, nous tenons à rappeler que l’objet de cet exercice n’étant pas de ressortir avec un niveau cible du solde ordi-naire à partir de 2022, mais plutôt de lister les principales rubriques à surveiller, d’identifier leur marge d’amélioration, tout cela pour définir la capacité globale du Trésor de renouer avec son équilibre d’avant crise.
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