EXECUTIVE SUMMARY
Durant ce 1er trimestre 2024, l’activité des sociétés cotées a évolué dans un contexte général marqué par : (1) Le reflux de l’inflation à 1,2% en moyenne, (2) Des conditions climatiques peu favorables ayant impliqué une contraction de la VA agricole de -3,9%, (3) Les annonces de plusieurs chantiers dans le cadre de la CAN 2025, de la CDM 2030, de la réhabilitation de la région d’Al-Haouz et enfin, (4) Le lancement du programme d’aide directe au logement.
À l’analyse des réalisations opérationnelles des sociétés cotées, nous ressortons avec les conclusions suivantes :
- La croissance des revenus du marché de +4,0% au T1-24 a été portée par le secteur bancaire dont le PNB agrégé affiche une progression de +21,6% (+3,9 MMDH). Hors ce secteur, le marché Actions accuse une baisse de ses revenus de -1,7% au terme de la même période ;
- Les réalisations trimestrielles du marché cachent certaines disparités. Plus de 40% des sociétés cotées accusent une baisse de leur CA au T1-24, soit 28 sociétés. À noter que ce niveau s’élevait en moyenne à 1/3 au cours des 4 derniers trimestres. Une situation qui pourrait s’expliquer par l’impact de la baisse de l’inflation sur les prix de vente ainsi que le décalage de la concrétisation de certains projets d’investissement ;
- Malgré la qualité de ses réalisations au cours des derniers trimestres, le secteur bancaire se traite toujours à des multiples de valorisation inférieurs de plus de 30% à ceux des secteurs non-financiers, soit des P/E 24E de 15,1x contre 23,1x respectivement.
Une situation paradoxale qui devrait selon nous, se réajuster à travers un effet rattrapage de la « performance » des valeurs bancaires conjugué à un effet « prise de bénéfices » au niveau des secteurs non-financiers ;
- Enfin, et à la lecture des communiqués de presse des émetteurs, nous relevons un « optimisme » général quant à l’amélioration de leurs indicateurs d’activité à compter du second semestre 2024. À l’origine, une Demande globalement plus dynamique en raison de l’exécution effective des différents projets d’investissement annoncés.
Bonne lecture.
