DES RÉALISATIONS TRIMESTRIELLES 2021 QUI INSPIRENT CONFIANCE
Une hausse de l’activité, portée par les frais de puissance
Au terme du T1-21, TAQA Morocco affiche un chiffre d’affaires consolidé de 1.912 MDH contre 1.883 MDH une année auparavant, soit une hausse de 1,5%. À l’origine, l’appréciation des frais de puissance de 16,2% passant de 847 MDH à fin mars 2020 à 984 MDH à fin mars 2021. Celle-ci a permis de compenser la baisse observée au niveau des frais d’énergie de -15,0% durant la même période à 800 MDH en raison du repli des cours du charbon à l’international.
Par ailleurs, il convient de noter le recul du taux de disponibilité global des Unités 1 à 6 de 95,6% au T1-20 à 85,6% au T1-21 suite à la révision majeure de l’Unité 6 courant le premier trimestre de cette année. Toutefois, son impact sur les résultats financiers du Groupe ne serait visible qu’à partir du T2-21 compte tenu que l’exercice comptable de JLEC 5&6 s’étale sur la période allant du 1er octobre au 30 septembre.
Un redressement largement attendu de la profitabilité
Après un premier trimestre 2020 marqué par l’impact de la révision majeure de l’Unité 5 sur les réalisations financières de TAQA Morocco, l’opérateur affiche une amélioration sensible de ses indicateurs de profitabilité au titre de ce premier trimestre. En effet, le résultat d’exploitation du Groupe ressort en hausse de 35,7% à 634 MDH correspondant à une marge opérationnelle de 33,2% contre 24,8% une année plus tôt.
Tenant compte d’une amélioration sensible du résultat financier de +22 MDH, le RNPG enregistre une hausse plus soutenue de +51,4% à 229 MDH.
Maintien de notre recommandation de CONSERVER le titre
En date du 11 mai 2021, le titre TAQA Morocco affiche une performance YTD de 11,8% à 1.023 DH, légèrement au-dessus de notre cours objectif initial. Dans ce contexte, nous maintenons notre recommandation de CONSERVER le titre et ce, pour les raisons suivantes :
(1) Un niveau de rendement de dividende du titre de 3,4% offrant un spread attractif de +148 PBS par rapport aux BDT-5 ans ;
(2) Une résilience avérée du business modèle de l’opérateur qui se reflète à travers la nature du contrat « Take or Pay » qui le lie à l’ONEE avec une visibilité allant jusqu’à 2044.
Bonne lecture.
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