EXECUTIVE SUMMARY
Une ouverture record de 27 magasins en 2021
Après un repli de -1,0% au S1-21, Label Vie affiche une reprise soutenue de son activité au S2-21 de +14,2%. Dans ce contexte, les revenus consolidés du Groupe ressortent en hausse de +6,8% au titre de l’exercice 2021 à 11.758 MDH. Des réalisations en ligne avec nos prévisions initiales qui anticipaient une progression du CA de +6,5%. A l’origine de cette performance, le développement soutenu du réseau de distribution à travers l’ouverture de 27 nouveaux magasins en 2021 contre seulement 5 en 2020. Plus en détails, il s’agit de 25 supermarchés, 1 hypermarché et 1 Atacadao.
A cet effet, le Groupe compte à son actif 136 points de vente à fin décembre 2021.
Une capacité bénéficiaire au-dessus des 400 MDH…, supérieure aux prévisions En termes de profitabilité, la marge brute du Groupe ressort à 20,6% contre 20,0% en 2020, en appréciation de +0,6 point. A l’origine, l’amélioration du pouvoir de négociation du distributeur à l’égard de ses fournisseurs se reflétant à travers la baisse du ratio Achats/Revenus de -0,7 point passant de 82,0% en 2020 à 81,3% en 2021. Dans ce contexte, l’EBE du distributeur franchit pour la 1ère fois la barre des 1 MMDH à 1.037 MDH, soit une marge EBE/CA de 8,8% contre une
moyenne de 7,7% durant les 4 dernières années.
Les bénéfices du Groupe ressortent en nette progression de +23,3% à 407 MDH supérieure à notre estimation initiale de 360 MDH. Cet écart s’explique en grande partie par une amélioration meilleure que prévu du résultat financier de Label Vie de +29 MDH passant de -16 MDH en 2020 à +13 MDH en 2021 sous l’effet positif des produits de placements.
Malgré la hausse du DPA 2021 de +17,6% à 70,4 DH, le titre demeure peu attractif en termes de rendement à travers un D/Y de moins de 1,4%.
Deux principales annonces en marge de la conférence avec les analystes Outre la poursuite de l’extension agressive de son réseau de distribution, Label Vie devrait tirer profit de deux principaux leviers sur le MT :
- La création d’un OPCI courant 2022 lui permettant de dégager une plus-value sur cession de 267 MDH suite au transfert de 17 actifs opérationnels et 6 en cours de développement ;
- La mise en place d’un programme de digitalisation global à horizon 2024 qui devrait avoir un impact positif sur les niveaux de marges.
Bonne lecture.
