DES RÉSULTATS TRIMESTRIELS EN BAISSE…, MAINTIEN DE NOS PRÉVISIONS 2021

En dépit du repli des résultats trimestriels 2021 de Maroc Telecom, ces derniers demeurent en ligne avec nos prévisions de croissance annuelles. En effet, le CA, l’EBE et le RNPG affichent des taux de réalisation annuels de 24%, 24% et 25% respectivement.

Une baisse attendue de l’activité Maroc, limitée par la Data Fixe
Au T1-21, Maroc Telecom accuse un repli très attendu de ses revenus au Maroc de -9,5%. Ceci s’explique par la baisse de l’activité Mobile de -16,3% dans un environnement concurrentiel et réglementaire moins favorable en comparaison au premier trimestre 2020.
Toutefois, il est réconfortant de constater la bonne dynamique de l’activité Haut Débit Fixe.
Celle-ci affiche une progression trimestrielle de +11,9% portée par la soutenabilité de l’expansion du parc Internet ADSL qui croît de +9,2% à 1,8 Mn d’abonnés à fin mars 2021.

La Data Mobile et le Mobile Money tirent les revenus à l’international
Les revenus des filiales à l’international progressent de 2,0% à 4,3 MMDH, atteignant ainsi près de 45% du CA consolidé. La croissance à l’international est soutenue par la bonne dynamique des segments Data Mobile et Mobile Money qui affichent des croissances trimestrielles de 15,8% et de 21,9% respectivement.

Une résilience appréciable des niveaux de marge
En dépit d’un contexte réglementaire et concurrentiel plus contraignant, Maroc Telecom arrive à préserver une marge d’EBITDA au-dessus des 51,0%. Cette performance est attribuable à la marge de manoeuvre dont dispose toujours le Management en termes d’optimisation de ses coûts opérationnels tant au Maroc qu’au niveau de ses filiales africaines.

Vers un retour à un DPA supérieur à 6,0 DH à compter de 2021
Le repli du CFFO de -7,3% sur ce premier trimestre ne reflèterait pas selon nous, la tendance annuelle 2021. La capacité de l’opérateur de défendre ses niveaux de marge et la maîtrise des niveaux d’investissement soutiendraient la génération de cash. Dans ces conditions, le Groupe serait en mesure de revenir à un DPA supérieur à 6,0 DH à compter de 2021, soit un rendement de dividende récurrent au-dessus des 4,0%.


Bonne lecture.

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