UN NOUVEAU RECORD À L’EXPORT EN 2020…, UNE ANNÉE 2021 QUI S’ANNONCE POSITIVE
Des réalisations 2020 globalement conformes à nos prévisions
Comme attendu, Cosumar a démontré en 2020 une solide résilience de ses résultats et ce, en dépit des répercussions négatives de la crise sanitaire sur la dynamique de la Demande locale.
Portée par l’activité export, le CA ressort à 8.630 MDH en hausse de 5,1% contre une estimation de 8.739 MDH. Il s’agit ainsi d’un taux de réalisation de 99%. Pour sa part, le RNPG récurrent ressort légèrement inférieur à nos anticipations avec un taux de réalisation de 96%.
(Cf. Abordez l’année 2021 sous l’angle du cash-conversion)
En retraitant le don exceptionnel au Fonds Covid-19 qui s’élève à 100 MDH, la baisse du RNPG est limitée à -4,8% en 2020.
Un nouveau record à l’export, dans un contexte international propice
Tenant compte d’une campagne sucrière correcte de 526 KT, le Groupe a pu achever un nouveau record à l’export en 2020. Plus en détails, les exportations de sucre blanc ont atteint 647 KT contre 518 KT en 2019, soit une hausse de 24,9%.
Parallèlement, l’opérateur a bénéficié de l’appréciation du prix de vente moyen du sucre blanc à l’international de 11,0%, passant de 3.774 DH en 2019 à 4.190 DH en 2020. Cette évolution positive se poursuit durant ce premier trimestre 2021 à travers un cours moyen du sucre blanc en hausse de 20,0% par rapport à la même période de l’année précédente.
Un titre à CONSERVER, … Un cours objectif maintenu à 240 DH
Au titre de l’exercice 2020, Cosumar propose un DPA de 6 DH contre 7 DH en 2019, soit un D/Y de 2,5% sur la base du cours actuel. Ce niveau est inférieur à notre estimation initiale de 8 DH.
Tenant compte de la non récurrence du don Covid-19 en 2021 et des perspectives positives à la fois de la campagne sucrière et de l’activité export, nous nous attendons à un retour du trend haussier du dividende à compter de 2021.
Dans l’attente d’une communication détaillée de la part du Management concernant le démarrage de la nouvelle raffinerie Durrah en Arabie Saoudite, nous maintenons nos prévisions inchangées.
Par ailleurs, nous révisons notre recommandation du titre de ACHETER à CONSERVER dans la mesure où notre cours objectif a été atteint le 08/03/21.
Bonne lecture.
