EXECUTIVE SUMMARY
Au titre de ce premier semestre 2024, Attijariwafa bank affiche des réalisations au-delà de nos attentes à travers une croissance du PNB et du RNPG de +16,6% et de +35,7% respectivement. Des performances solides qui justifient une révision à la hausse de nos prévisions de croissance durant la période 2024E-2026E.
En marge de notre analyse des résultats semestriels du Groupe et de la conférence tenue par le Top-Management, nous ressortons avec les points clés suivants :
- Attijariwafa bank arrive à dépasser les prévisions des analystes et ce, pour la 3ème année consécutive. En effet, le Groupe réalise la plus forte croissance de son PNB observée au cours de la dernière décennie, soit +16,6% à 17.023 MDH. Une performance soutenue par les activités de marché qui expliquent près des deux tiers de la hausse du PNB ;
- L’adoption croissante des plateformes digitales par les clients se traduit positivement sur le COEX. Cet indicateur maintient une tendance baissière de fond se contractant de plus de 10 pts en l’espace de 5 ans, passant de 46,8% au S1-19 à 35,5% au S1-24 ;
- L’amélioration des indicateurs de risque de la banque constitue une bonne nouvelle pour nous et ce, après une année 2023 marquée par un effort de provisionnement important relatif à l’Egypte et au Cameroun. Concrètement, nous assistons à une amélioration du cadre macroéconomique dans la plupart des pays de présence se traduisant par une baisse du taux du CDR de -12 PBS à 103 PBS ;
- Nos anticipations positives reposent sur l’émergence de trois tendances favorables pour le secteur bancaire. Il s’agit : (1) d’un creusement visible du « spread » entre la croissance des crédits et celle du PIB, (2) d’une augmentation significative du nombre d’entreprises ayant recours aux opérations de couverture du risque de change et enfin, (3) du démarrage d’un cycle monétaire accommodant au Maroc ;
- Nous nous attendons à un réajustement haussier du cours du titre au cours des prochains mois justifié par les perspectives de franchissement du cap des 10 MMDH de bénéfices à horizon 2025E. À titre indicatif, la capitalisation actuelle du Groupe Attijariwafa bank est supérieure de seulement 18,0% par rapport à la moyenne observée durant la période 2017 -2019 alors que son RNPG devrait presque doubler à horizon 2025E.
