Faits marquants à l'international
L’Euro soutenu par les incertitudes sur la trajectoire de la Fed
La paire EUR/USD s’est appréciée de +1,38% pour atteindre 1,1527 cette semaine. Les incertitudes entourant la trajectoire future de la politique monétaire de la Fed, conjuguées à des publications économiques décevantes aux États-Unis, ont soutenu l’euro cette semaine. En effet, la Fed a maintenu ses taux directeurs inchangés lors de sa réunion de juillet, à l’issue d’un vote particulièrement divisé (9 voix contre 3), reflétant des divergences croissantes quant à l’orientation future de sa politique monétaire.
Du côté macroéconomique, l’indice PCE du mois de juin est ressorti conforme aux attentes, à -0,1%. Par ailleurs, la croissance du PIB américain a ralenti à 1,5% au T2, contre 2,1% au trimestre précédent. Dans ce contexte, les marchés intègrent désormais l’hypothèse d’un relèvement de +25 PBS des taux de la Fed comme de la Banque Centrale Européenne (BCE).
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
Le Dirham porté par l’effet panier cette semaine
L'USD/MAD s'est déprécié de -0,42% cette semaine, passant de 9,36 à 9,32. À l'origine de cette évolution, un effet panier qui s'est établi à -0,71%, en lien avec la dépréciation du Dollar à l'international. L'effet liquidité, quant à lui, ressort en faveur du Dollar, à +0,29%, reflétant un resserrement des conditions de liquidité du Dirham. Dans ce contexte, les spreads de liquidité se resserrent de +28 PBS, à -2,55% en fin de semaine.
Évolution des indicateurs de volatilité
Anticipations de hausse renforcées, malgré une accalmie sur le pétrole
Les investisseurs intègrent désormais de fortes anticipations de hausse des taux d'intérêt de la part de la Fed et de la BCE, au regard du choc inflationniste induit par le conflit au Moyen-Orient. Par ailleurs, le aregain d'espoir d'une solution diplomatique au conflit américano-iranien a permis d'alléger la pression sur les cours du Brent, qui se sont établis à 90 $/bbl en fin de semaine. Dans cet environnement, le marché reste caractérisé par une volatilité accrue. Nous recommandons ainsi aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur des horizons à CT.
Perspectives d'évolutions EUR/USD – BLOOMBERG
Les prévisions des brokers ont été revues à la hausse sur le long terme cette semaine. La paire devrait évoluer autour de 1,15 au T3-26, avant d'atteindre 1,16 au T4-26, niveau sur lequel elle devrait se stabiliser jusqu'au T1-27. Au T2-27, la cible reste fixée à 1,17. Sur l'ensemble de l'année 2027, la paire devrait se situer autour de 1,19, contre 1,18 une semaine auparavant. À plus long terme, elle est désormais attendue à 1,18 pour 2028 et 1,17 pour 2029, contre 1,16 la semaine dernière.
Aux États-Unis, l'indice PCE de base du mois de juin est ressorti à 0,1%, contre des prévisions de 0,2%, ce qui signale une désinflation progressive. Les demandes initiales d'allocations chômage se sont établies à 197K, en progression de +9K par rapport à une semaine auparavant. Dans le même sillage, les anticipations d'inflation à un an de l'Université du Michigan pour le mois de juillet sont ressorties en ligne avec les attentes, à 3,3%. Sur la base de ces éléments, les marchés anticipent une hausse de +25 PBS des taux Fed funds à l'issue du FOMC de septembre, après des signaux contrastés suivant le statu quo de juillet.
Du côté de la Zone Euro, les publications économiques ont surpris positivement, avec un PIB au T2 ressorti à 0,4%, contre -0,2% un trimestre auparavant. L'IPC annuel arrêté à fin juillet s'est établi à 2,9%, en ligne avec le consensus. Dans ces conditions, les investisseurs intègrent de fortes anticipations quant à une hausse de +25 PBS des taux d'intérêt par la BCE en septembre, selon l'outil ECB Watch.
Maintien de nos prévisions aux horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons maintenu nos projections de la paire USD/MAD aux horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois.
Les anticipations des brokers sur l’EUR/USD tablent sur une appréciation de l’Euro face au Dollar sur les horizons 1 à 3 mois, par rapport aux niveaux spot.
Les spreads de liquidité du Dirham devraient, pour leur part, s’alléger à horizon 1 mois puis se stabiliser à horizon 2 et 3 mois comparativement aux niveaux actuels.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à 9,28, 9,28 et 9,28 sur des horizons de 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 9,32.
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à 10,60, 10,60 et 10,60 à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 10,74.
