Faits marquants à l'international
Powell adopte un ton accommodant à Jackson Hole
La paire EUR/USD s’est appréciée de +0,13% cette semaine passant de 1,1703 à 1,1718. Lors du symposium de Jackson Hole de la Réserve Fédérale, Powell a déclaré que « l’évolution de l’équilibre des risques pourrait justifier un ajustement de notre politique monétaire ». Il a ainsi ouvert la voie à une baisse des taux d’intérêt en septembre 2025, ce qui a fortement affaibli le Dollar en fin de semaine. Dans le même sillage, les inquiétudes concernant les pressions des nouveaux droits de douane sur les prix semblent s’estomper. Leur impact est désormais jugé ponctuel et les nouveaux droits de douane ne seraient donc pas un problème persistant pour l’inflation.
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
Des spreads de liquidité proches du niveau plancher
La paire USD/MAD s’est appréciée de +0,43% passant de 9,01 à 9,05 cette semaine. À l’origine de cette évolution, un double effet au profit du Dollar. D’une part, l’effet panier ressort à +0,42% suite à l’appréciation du Dollar par rapport à l’Euro selon les données arrêtées par Bank Al-Maghrib Vendredi avant le discours de Powell. D’autre part, l’effet liquidité ressort peu significatif à +0,01%. Dans ce contexte, les spreads de liquidité évoluent très légèrement de +1 PB à -4,92%, soit autour du niveau plancher de -5,0%.
Le facteur de divergence monétaire repasse au 1er plan
Le ton accommodant de la Fed pourrait signaler la reprise du processus d’assouplissement monétaire aux Etats-Unis alors que la BCE resterait sur une politique monétaire neutre en Zone Euro. Une telle divergence favoriserait l’Euro par rapport au Dollar sur les CT et MT. Par conséquent, nous recommandons aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur un horizon de 1 à 3 mois.
Perspectives d'évolution EUR/USD - BLOOMBERG
Les prévisions de la paire EUR/USD des brokers ont été globalement stables cette semaine. La paire évoluerait à 1,17 entre le T3-25 puis à 1,18 au T4-25 contre 1,17 une semaine auparavant. Celle-ci progresserait à 1,19 au T1-26 et au T2-26. En 2026, la cible est de 1,20. En 2027 et 2028, les prévisions sont de 1,22 et 1,23 respectivement. Aux Etats-Unis, l’inflation se stabilise à 2,7% en juillet. La Fed a décidé de maintenir les taux Fed Funds dans la fourchette de [4,25% - 4,50%] en juillet.
Confrontée à un affaiblissement du marché du travail et considérant que les tensions commerciales sur les prix ont un caractère ponctuel, la Fed ouvre la porte à la reprise du processus d’assouplissement monétaire entamé au T3-24 et mis en pause en 2025 de janvier à juillet. Les marchés anticipent une baisse cumulée de -50 PBS à 75 PBS d’ici fin 2025 avec une 1ère baisse de -25 PBS dès le mois de septembre. En Zone Euro, l’inflation ressort à 2,0% en juillet, stable par rapport à juin. L’inflation demeure en ligne avec la cible de la BCE de 2%. Celle-ci a décidé une pause monétaire en juillet dans l’attente de plus de visibilité sur les impacts des tarifs douaniers entre les Etats-Unis et la Chine à MT. Hormis une dernière baisse des taux en ZE toujours probable, la politique monétaire de la BCE resterait neutre alors que celle de la Fed redeviendrait accommodante. La divergence de taux entre les Etats-Unis et la ZE expliquerait les prévisions haussières de l’EUR-USD sur les CT et MT.
Maintien de nos prévisions à horizon 1, 2 et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons maintenu inchangé nos prévisions de la paire USD/MAD à horizon 1, 2 et 3 mois. Les prévisions de la parité EUR/USD des brokers ressortent en faveur d’une légère appréciation de l’Euro par rapport au Dollar à horizon 3 mois et ce, comparativement aux niveaux spot.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à :
- 9,01 à 1 mois
- 9,01 à 2 mois
- 9,04 à 3 mois
contre un cours spot de 9,05.
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à :
- 10,57 à 1 mois
- 10,57 à 2 mois
- 10,61 à 3 mois
contre un niveau spot de 10,51.
