Marché monétaire : le déficit de liquidité bancaire à un nouveau plus haut historique
Après la décision de statu quo de de la politique monétaire de Bank Al-Maghrib (BAM) durant le mois de juin 2026, le marché monétaire maintient son équilibre. En effet, les Taux interbancaires demeurent alignés au niveau du Taux Directeur à 2,25% au cours de cette semaine. De son côté, la moyenne hebdomadaire des Taux MONIA a progressé à 2,24%, contre 2,19% une semaine auparavant. Du côté des injections monétaires de la Banque Centrale, les avances à 7 jours se sont établies à 53,5 MMDH, en baisse de -8,1 MMDH par rapport à la semaine dernière.
Parallèlement, BAM a servi 95,0 MMDH via les prêts garantis et les pensions livrées. Ces derniers sont restés inchangés en une semaine. Par ailleurs, le déficit de liquidité bancaire a atteint un nouveau record historique de plus de 147,0 MMDH à fin mai 2026, en creusement de 38,8 MMDH en une année. Parallèlement, le Trésor diminue les placements moyens de ses excédents de trésorerie à blanc et avec prise en pension de –4,1 MMDH à 19,5 MMDH en une semaine. Rappelons que le scénario d’AGR anticipe une pause monétaire prolongée jusqu’à fin 2026, dans l’attente d’évaluer la portée du choc énergétique et son impact sur l’inflation importée.
Marché obligataire : Une accalmie sur le marché primaire suite au statu quo de BAM
Lors de cette première séance d’adjudication du mois de juillet et suite à la pause monétaire annoncée par Bank Al-Maghrib, une accalmie a été observée sur le compartiment primaire tandis que la courbe secondaire a connu un réajustement technique à la baisse. Au cours de cette séance, la souscription du Trésor a été faible et s’est établie à 300 MDH, face à une Demande importante d’environ 4,0 MMDH, soit un faible taux de satisfaction de la séance de 8%. Rappelons que le besoin prévisionnel pour l’ensemble du mois de juillet n’a pas encore été communiqué par l’argentier de l’État.
Dans ces conditions, une légère baisse de 1 PB a été observée sur la maturité 26 semaines concernée par la levée. De son côté, la courbe secondaire a connu une tendance globalement baissière sur toutes les maturités atteignant -11 PBS sur le segment LT. Selon nous, la tendance baissière des Taux obligataires observée depuis le T2-2026 devrait se poursuivre au cours de ce trimestre. Ce scénario est conforté par la situation nettement excédentaire de la trésorerie du Trésor depuis sa dernière émission Eurobond en mai dernier.
