Marché monétaire : cinquième statu quo consécutif de Bank Al-Maghrib
Conformément au consensus de marché, Bank Al-Maghrib (BAM) décide de maintenir son Taux Directeur (TD) inchangé à 2,25% lors de sa 2ème réunion trimestrielle de l'année 2026. Il s'agit du cinquième statu quo consécutif et du second de l'année 2026. Cette posture prudente de BAM intervient dans un contexte inflationniste mitigé mais qui demeure maîtrisé au Maroc. Après un creux à -0,8% en janvier 2026, l'IPC rebondit de +1,7% en avril 2026 avant de ralentir légèrement de +1,2% un mois après sous l'effet du choc énergétique induit par la guerre au Moyen-Orient.
Les perspectives d’inflation au Maroc en 2026E ont été significativement relevées en juin 2026. En effet, l’inflation devrait atteindre 1,5% en 2026E contre 0,8% anticipé en mars, et 2,1% en 2027E, sous l’effet du renchérissement du Brent à l’international. Dans ce contexte, le marché monétaire évolue en parfaite cohérence avec le cadre de politique monétaire, les Taux interbancaires se maintenant en ligne avec le TD à 2,25%. Par ailleurs, le Trésor a légèrement réduit ses placements moyens d'excédents de trésorerie, à blanc et avec prise en pension, de -5,5 MMDH, à 23,5 MMDH.
Marché obligataire : Une accalmie sur le marché primaire suite au statu quo de BAM
Lors de cette dernière séance d’adjudication du mois de juin suivant le statu quo annoncé par Bank Al-Maghrib, le Trésor a effectué une faible levée de 660 MDH face à une Demande de 1,9 MMDH, soit un taux de satisfaction de 35%. La souscription cumulée du Trésor durant le mois de juin a ainsi atteint 6,8 MMDH, contre un besoin mensuel annoncé de 6,5 MMDH, soit un taux de réalisation de 104%. Dans ces conditions, les Taux primaires se sont quasi-stabilisés par rapport à la semaine dernière.
Parallèlement, nous relevons une évolution globalement haussière de la courbe secondaire principalement sur les maturités MLT allant de +2 PBS à +6 PBS. Selon nous, la tendance baissière de fond des Taux Obligataires observée depuis le début du T2-2026 devrait se poursuivre durant le T3-2026. À l’origine, la situation toujours confortable de la trésorerie du Trésor, avec des placements moyens sur le marché monétaire de plus de 23 MMDH au cours de cette semaine.
