Faits marquants à l'international
Recul des anticipations de baisse des taux de la Fed
La paire EUR/USD se déprécie pour la 2ème semaine consécutive de -0,54% passant de 1,1689 à 1,1626. Le renforcement du Dollar s’explique par une inflation persistante et des données économiques solides aux Etats-Unis qui ont réduit les attentes d’une réduction rapide des taux de la Fed. En effet, l’indice des prix à la consommation américain ressort à 2,7% en juin après 2,4% en mai et les ventes au détail américaines ont progressé de +0,6% en juin sur une base mensuelle après une baisse le mois de mai. À l’origine, l’impact de la hausse des droits de douane sur les prix qui commence à se manifester. Ainsi, les marchés anticipent 2 décisions de baisse des taux Fed Funds de -25 PBS chacune d’ici fin 2025.
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
Des spreads de liquidité à des plus bas de 3 ans
L’USD/MAD s’est appréciée de +0,37% passant de 9,01 à 9,04 cette semaine. À l’origine de cette évolution hebdomadaire, un double effet positif en faveur du Dollar. D’une part, un effet panier qui ressort à +0,25% suite à un renforcement du Dollar par rapport à l’Euro cette semaine. D’autre part, un effet liquidité à +0,12% suite au resserrement des conditions de liquidité du Dirham cette semaine. Les spreads de liquidité se resserrent ainsi de +11 PBS à -4,82%. Malgré cette évolution, ces niveaux demeurent à des plus bas de plus de 3 ans grâce à des flux imports moins importants en lien avec la baisse des prix de l’énergie.
Évolution des indicateurs de volatilité
Une volatilité alimentée par les tensions commerciales
À la fin de la pause de 90 jours depuis l’annonce des nouveaux droits de douane, Trump a annoncé des surtaxes sur les importations de plusieurs pays à partir du 1er août, notamment un taux de 30% sur l’UE. En cas d’échec des négociations commerciales d’ici cette nouvelle échéance, ces tarifs seront appliqués. Dans ce contexte de forte incertitude, une volatilité importante est attendue à CT. Nous recommandons aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur des horizons de 1 à 3 mois.
Perspectives d'évolutions EUR/USD – BLOOMBERG
Les prévisions de la paire EUR/USD des brokers ont été revues à la hausse cette semaine. La paire évoluerait à 1,17 au T3-25 contre 1,16 une semaine auparavant. Elle se stabiliserait à 1,17 au T4-25 avant de progresser à 1,19 au T1-26 contre 1,18 initialement. Elle se maintiendrait à 1,19 au T2-26 avant d’évoluer à 1,20 en 2026. En 2027, le niveau cible est de 1,20 contre 1,19 la semaine précédente. En 2028, la cible est de 1,21 contre 1,22 initialement. Aux Etats-Unis, l’inflation ressort à 2,7% en juin après 2,4% en mai. Face aux incertitudes liées aux impacts des droits de douane, la Fed devrait décider de maintenir les taux Fed Funds dans la fourchette de [4,25% - 4,50%] en juillet.
Suite à l’échéance du 9 juillet, de nouveaux tarifs ont été annoncés sur plusieurs pays à partir du 1er août, notamment un taux de 30% sur les importations en provenance de l’UE. En cas d’échec des négociations commerciales d’ici le 1er août, ces droits devraient rentrer en vigueur. Dans ce contexte toujours incertain, les marchés anticipent une baisse cumulée des taux Fed Funds de -50 PBS d’ici fin 2025 avec une première baisse de -25 PBS en septembre. En Zone Euro, l’inflation ressort à 2,0% en juin, après 1,9% en mai. Malgré cette légère hausse, l’inflation demeure en ligne avec la cible de la BCE de 2%. Après une décision de baisse du taux de facilité de dépôt de -25 PBS pour la 8ème fois à 2,00% en juin, la BCE devrait décider une pause monétaire en juillet face aux incertitudes liées aux tensions commerciales. Une dernière baisse des taux de la BCE en 2025 reste toutefois toujours probable.
Revue à la baisse de nos prévisions à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons revu à la baisse nos prévisions de la paire USD/MAD à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois.
Les prévisions de la parité EUR/USD des brokers ressortent en faveur d’une appréciation de l’Euro par rapport au Dollar sur 3 mois.
Les spreads de liquidité du MAD devraient se resserrer très légèrement par rapport aux niveaux spots à horizon 1 mois et 2 mois puis se resserrer légèrement de nouveau à horizon 3 mois.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à 9,03; 9,03 et 9,06 sur des horizons de 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un cours spot de 9,04.
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à 10,56; 10,56 et 10,60 à horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 10,53.
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