Faits marquants à l'international
Le Dollar porté par la vigueur des données américaines
La paire EUR/USD s'est dépréciée de -0,83% pour atteindre 1,1391 en fin de semaine, soit son niveau le plus faible depuis juillet 2026. La perspective d'un nouveau resserrement monétaire, alimentée par les discours de plusieurs responsables de la Fed et par des publications favorables aux États-Unis, a conforté le Dollar face à l'Euro cette semaine. Le PMI manufacturier du mois de septembre est ressorti à 57,0, contre un consensus de 53,6, traduisant une expansion de l'activité économique. Dans le même sillage, les inscriptions hebdomadaires au chômage ont reculé de -1K, pour s'établir à 197K. Sur la base de ces éléments, les marchés ont renforcé leurs anticipations quant à un nouveau resserrement monétaire de la part de la Fed avant la fin 2026.
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
Le Dirham pénalisé par un double effet défavorable
L'USD/MAD s'est apprécié de +0,89% cette semaine, pour atteindre 9,60. Cette évolution s'explique par un double effet favorable au Dollar. D'une part, un effet panier de +0,42%, en lien avec l'appréciation du Dollar sur le marché international. D'autre part, un effet liquidité de +0,47%, traduisant le resserrement continu des conditions de liquidité sur le marché interbancaire des changes au Maroc. Dans ce contexte, les spreads de liquidité se sont creusés de +47 PBS en clôture hebdomadaire, tout en demeurant en territoire négatif, à -0,3%.
Évolution des indicateurs de volatilité
Le Brent stable à un niveau élevé, sur fond de tensions persistantes
Les cours du Brent ont affiché une évolution quasi stable cette semaine, se maintenant à 104 $/bbl, à la suite des nouvelles escalades des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Cette évolution réaffirme l'impact négatif sur les factures énergétiques des pays importateurs et confirme la persistance des pressions inflationnistes en 2026. Ces éléments entretiennent une volatilité accrue sur les marchés. Dans ces conditions, nous recommandons aux opérateurs de couvrir leurs opérations sur des horizons à court terme.
Perspectives d'évolutions EUR/USD – BLOOMBERG
Les prévisions des brokers ont été revues sur le court terme cette semaine. La paire devrait évoluer autour de 1,16 au T4-26, avant de se maintenir à 1,16 au T1-27, contre 1,17 une semaine auparavant. Au T2-27, elle devrait atteindre 1,17. Au T3-27, la cible est attendue à 1,18. Pour 2027, la paire devrait évoluer autour de 1,19. À plus long terme, elle est toujours attendue à 1,19 pour 2028 et 1,20 pour 2029.
Aux États-Unis, les publications macroéconomiques ont mis en évidence un raffermissement de l'activité économique du pays. Le PMI des services du mois de septembre est ressorti à 58,7, contre des prévisions de 55,8, traduisant une résilience du secteur face à la hausse des prix de l'énergie. Par ailleurs, les bénéficiaires réguliers de l'allocation chômage sont passés de 1 717K à 1 719K, demeurant loin du consensus de 1 750K. Enfin, les ventes de logements neufs du mois d'août ont progressé de +41K, pour atteindre 684K. Dans cet environnement, les marchés anticipent fortement une nouvelle hausse des taux de +25 PBS lors du FOMC du mois d'octobre, selon l'outil CME FedWatch.
Du côté de la Zone Euro, le PMI des services du mois de septembre est ressorti à 53, contre 51,6 précédemment. Le PMI manufacturier, pour sa part, s'est établi à 52,7 en septembre, contre des attentes de 52,6, confirmant une amélioration de l'activité économique. Dans le même sillage, l'indice PMI composite S&P Global s'est affiché à 53,1 en septembre, contre un consensus de 51,7. Sur la base de ces résultats, les investisseurs anticipent désormais un statu quo monétaire de la BCE lors de la réunion de politique monétaire du mois d'octobre, selon l'outil ECB Watch.
Revue à la hausse de nos prévisions aux horizons 1 mois 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons revu à la hausse nos projections de la paire USD/MAD aux horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois.
Les anticipations des brokers sur l’EUR/USD tablent sur une appréciation de l’Euro face au Dollar sur les horizons 1 à 3 mois, par rapport aux niveaux spot.
Les spreads de liquidité du Dirham devraient, pour leur part, se resserrer progressivement à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois, comparativement aux niveaux actuels.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à 9,60, 9,60 et 9,65 sur des horizons de 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 9,60.
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à 10,99, 10,99 et 11,05 à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 10,94.
