CFG Bank : progression de la profitabilité grâce à l’effet taille
À fin septembre 2025, CFG Bank affiche des réalisations positives qui confortent nos prévisions de croissance bénéficiaire sur 2025E-2027E.
À l’analyse des résultats à fin septembre 2025, quatre messages sont à retenir :
- La croissance du PNB de CFG Bank ressort en ligne avec notre prévision annuelle 2025, soit de +34% à 909 MDH. Il s’agit d’un taux de réalisation de 75% et ce, sur la base d’une estimation annuelle de 1.204 MDH. Plus en détails, la marge d’intérêt évolue mieux que prévu de +32% à 376 MDH grâce à un double effet : (1) la dynamique des crédits de +20% et (2) l’amélioration de la marge d’intermédiation de +25 PBS à 2,87%. Pour sa part, la marge sur commissions s’apprécie de +21% à 335 MDH en cohérence avec notre prévision annuelle de 441 MDH, soit un taux de réalisation de 76%. Enfin, le résultat des activités de marché augmente de +71% dans un contexte obligataire et boursier favorable en 2025 ;
- La banque continue de bénéficier d’un effet taille positif. Grâce aux économies d’échelle, le COEX affiche une amélioration remarquable de -11,3 pts à 47,4%. À noter que ce niveau surperforme les projections financières communiquées par le Management lors du « Capital Market Days » en mai 2025 qui anticipaient un COEX cible en dessous des 50% à partir de 2028/2029 ;
- Le RBE ressort à 478 MDH, en hausse de +71% contre une prévision annuelle de 578 MDH. Il s’agit d’un taux de réalisation élevé de 83% qui conforte nos prévisions initiales 2025. Pour rappel, la banque consommerait la totalité de ses déficits reportables en 2025 ;
- Par mesure de prudence, nous maintenons inchangée notre prévision de croissance des bénéfices en 2025E. Il s’agit d’un RNPG de 363 MDH en hausse de +39%, soit 11 pts de plus que la croissance du PNB.
