EXECUTIVE SUMMARY
Au titre de l’année 2024, CFG Bank affiche des réalisations opérationnelles supérieures à nos prévisions initiales, notamment au niveau du PNB et du COEX. La capacité bénéficiaire ressort quant à elle, en ligne avec nos anticipations, soit autour des 260 MDH (Rapport Secteur Bancaire -Janvier 2025). Des performances rassurantes qui nous ont amenés à réviser légèrement nos prévisions de croissance durant la période 2024E-2026E.
En marge de notre analyse des résultats annuels de CFG Bank ainsi que de la conférence tenue par le Top-Management, nous ressortons avec les messages suivants :
- Grâce à un effort commercial soutenu, particulièrement sur le segment des Entreprises, la banque poursuit le relèvement de ses PDM. En atteste la forte croissance de l’activité crédits de +22,1%(1) en 2024 à 17,4 MMDH. Parallèlement à cette dynamique commerciale, nous relevons la forte progression de la marge sur commissions de +52,8% à 401 MDH. Une évolution qui atteste de la performance remarquable de la gestion d’actif ;
- En dépit de la reprise du programme d’investissement au niveau du réseau d’agences, du marketing et du système d’information, CFG Bank a pu réduire son COEX de -7,2 pts en 2024 à 58,8%. Concrètement, la banque arrive à maîtriser l’augmentation de ses frais de gestion (+27,6%) en dessous de celle de son activité (+43,2%) ;
- Le positionnement de CFG Bank sur des segments relativement moins risqués, à savoir les crédits d’investissement dédiés aux Moyennes & Grandes Entreprises ainsi que les crédits immobiliers, lui permet d’afficher un taux de CDR décalé par rapport à la moyenne du secteur, soit 23 PBS(2) contre 120 PBS respectivement ;
- À l’issue de notre exercice d’actualisation des hypothèses de croissance, nous ressortons avec un cours cible de 253 DH, affichant un potentiel d’appréciation de +7,0% par rapport au cours en Bourse de 236 DH en date du 04/03/2025. À cet effet, nous recommandons de CONSERVER le titre CFG Bank.
Bonne lecture.
