Faits marquants à l'international
Le Dollar porté par les publications macroéconomiques
La paire EUR/USD s'est dépréciée de -1,18% cette semaine, pour atteindre le niveau de 1,1522. L'absence de progrès dans les négociations de paix au Moyen-Orient, conjuguée à la publication de données macroéconomiques solides aux États-Unis, a soutenu le Dollar sur la période. Le PMI manufacturier ISM du mois de mai est ressorti à 54,0 au-dessus du consensus de 53,3.
Par ailleurs, les demandes d'allocations chômage ont augmenté de +11K pour s'établir à 225K, tandis que le taux de chômage du mois de mai est ressorti en ligne avec les attentes du marché, à 4,3%. Du côté de la Zone Euro, le PIB du T1-2026 est ressorti à -0,2%, en deçà des prévisions de +0,1%. À la lumière de ces éléments, les investisseurs anticipent une hausse de +25 PBS des taux directeurs de la BCE, pendant la réunion de politique monétaire prévue cette semaine.
Évolution du MAD et indicateurs de liquidité du marché des changes
Double effet défavorable au Dirham cette semaine
La paire USD/MAD s'est appréciée de +0,16% cette semaine, pour s'établir à 9,21. Cette progression s'explique par un double effet défavorable au Dirham cette semaine. D'une part, un effet panier de +0,14%, en lien avec l'appréciation du Dollar à l'échelle internationale sur la période. D'autre part, un effet liquidité de +0,02%, traduisant un léger resserrement des conditions de liquidité sur le marché interbancaire des changes au Maroc. Les spreads de liquidité se sont ainsi légèrement resserrés de +1,9 PBS, pour s'établir à -3,26%.
Évolution des indicateurs de volatilité
La volatilité des cours alimentée par le choc énergétique
Dans un contexte géopolitique tendu marqué par une hausse significative des prix du pétrole, le cours du Brent a enregistré une moyenne de 103,71 $/bbl en mai 2026, contre 64,01 $/bbl le même mois de l'année précédente, soit un bond de +62% sur un an. Ce rebond confirme l'ampleur du choc énergétique en cours, alimentant la volatilité des devises et pesant sur les perspectives de croissance des économies importatrices d'hydrocarbures. Dans ce contexte, nous recommandons aux opérateurs de privilégier des stratégies de couverture à court terme.
Perspectives d'évolutions EUR/USD – BLOOMBERG
Les prévisions des brokers sur la paire EUR/USD ont été revues à la hausse sur le long terme cette semaine. La paire devrait évoluer à 1,17 au T3-2026, avant d'atteindre 1,18 au T4-2026. Au T1-2027, la cible est fixée à 1,18, puis à 1,19 au T2-2027, contre 1,17 anticipé précédemment. Pour l'ensemble de l'année 2027, la paire devrait atteindre 1,20, contre 1,19 anticipé une semaine auparavant. À plus long terme, la cible se situe à 1,21 pour 2028 et à 1,22 pour 2030.
Aux États-Unis, les offres d'emploi JOLTS du mois d'avril se sont établies à 7 618K, contre des prévisions de 6 860K, soit une hausse de +758K, reflétant une demande de main-d'œuvre toujours soutenue et un marché du travail américain particulièrement résilient. Le taux de chômage du mois de mai est par ailleurs ressorti en ligne avec les prévisions à 4,3%, confirmant l'état favorable du marché du travail. Dans ce contexte, les marchés anticipent un statu quo monétaire lors du prochain Federal Open Market Committee (FOMC) de juin, suivi d'une hausse de +25 points de base prévue vers la fin d'année, selon l'outil CME FedWatch.
Du côté de la Zone Euro, le PIB trimestriel a fortement reculé à -0,2%, contre des prévisions de +0,1%, traduisant l'impact de la forte hausse de la facture énergétique sur l'activité économique de la zone. Par ailleurs, le PMI des services HCOB du mois de mai est ressorti à 47,7, au-dessus des prévisions de 46,4. Dans cet environnement, les investisseurs anticipent deux hausses des taux directeurs de +25 points de base chacune de la part de la BCE en 2026, respectivement en juin et en octobre, portant ainsi le taux de facilité de dépôt à 2,50% en fin d'année.
Maintien de nos prévisions aux horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois
Compte tenu des prévisions de la parité EUR/USD et des conditions de liquidité sur le marché des changes, nous avons maintenu nos projections de la paire USD/MAD aux horizons 1 mois, 2 mois et 3 mois.
Les anticipations des brokers sur l’EUR/USD tablent sur une appréciation de l’Euro face au Dollar sur les horizons 1 à 3 mois, par rapport aux niveaux spot.
Les spreads de liquidité du Dirham devraient, pour leur part, se stabiliser à horizon 1 mois puis se détendre légèrement à horizon 2 mois et 3 mois comparativement aux niveaux actuels en marge du début de la période estivale.
Dans ces conditions, les niveaux cibles de la parité USD/MAD ressortent à 9,18, 9,13 et 9,13 sur des horizons de 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 9,21.
Les niveaux cibles de la parité EUR/MAD ressortent à 10,76, 10,70 et 10,70 à horizon 1 mois, 2 mois et 3 mois contre un niveau spot de 10,69.
