DES RÉSULTATS OPÉRATIONNELS RÉSILIENTS…, CONFORMES AUX ATTENTES
Une décélération attendue de l'activité…, après un T1-20 exceptionnel
Le T2-20 a été marqué par une décélération du chiffre d’affaires de Label Vie, soit +4,0% contre +26,3% au T1-20 (Cf. Label Vie :
une croissance toujours au rendez-vous). Cette décélération de la croissance s’explique par le stockage massif de la part des ménages en anticipation de la période de confinement, à compter du 20 mars 2020.
Plus en détails, le segment des supermarchés, qui représente 38% des revenus du Groupe, a enregistré la plus forte appréciation, soit +16%. De même, les segments hypermarchés et hyper cash ont progressé de +4% et de +3% respectivement. À l'inverse, l'activité stations-services a chuté de -39% en raison de la crise sanitaire et du confinement de la population.
Grâce à un T2-20 résilient, Label Vie affiche un chiffre d’affaires en hausse de +15% au S1-20 à 5.381 MDH, supérieur à nos prévisions de +12,3%.
Vers une croissance à deux chiffres des bénéfices récurrents en 2020E
Compte tenu des réalisations semestrielles et de la dynamique du secteur de la distribution moderne au Maroc, nous maintenons nos prévisions initiales pour l'exercice 2020E :
- Une hausse de +9,4% du CA à 11.370 MDH tenant compte d’un scénario de 7 nouvelles ouvertures au cours de cette année;
- L'EBE devrait s’apprécier de +6,6% à 842 MDH, soit une marge EBE de 7,4%;
- Le RNPG récurrent, hors contribution de 50 MDH au fonds Covid-19, devrait augmenter de +15,0% à 359 MDH.
Un titre offrant un potentiel de hausse de 27% en Bourse
Les réalisations de Label Vie au titre du S1-20 confirment la résilience de son business model (Cf. Covid-19 : Des lueurs d'espoir au bout du tunnel). En effet, il est rassurant de constater que la croissance de l'opérateur au T2-20 n’intègre pas l’effet extension du réseau en raison des répercussions de la crise Covid-19 sur les activités immobilières. Toutefois, à partir du T4-20, le rythme d’ouverture de magasins devrait revenir à la normale. Au final, nous maintenons notre recommandation d'ACHAT du titre Label Vie avec un cours cible de 3.847 DH, offrant un potentiel d’appréciation en Bourse de 27% (Cf. Book Afrique).
Bonne lecture
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