EXECUTIVE SUMMARY
Au terme du S1-22, la tendance haussière des Taux obligataires se confirme alors même que nous assistons à une maîtrise budgétaire appréciable des finances publiques au S1-22. Selon nous, cette tendance haussière des Taux reflèterait le relèvement des exigences de rentabilité des investisseurs sous l’effet de trois facteurs :
(1) Les anticipations haussières des investisseurs vis-à-vis du niveau d’inflation et de l’orientation monétaire de Bank Al-Maghrib durant le S2-22 (Cf. Taux Directeur - Juin 2022). Rappelons que les principales banques centrales à l’international ont déjà débuté le relèvement de leur TD afin de lutter contre l’inflation ;
(2) L’Argentier de l’État maintient un recours quasi-exclusif vers le marché intérieur de la dette publique dans un contexte où les conditions de financement à l’international s’avèrent moins favorables par rapport à la dernière sortie record de 2020 (soit de 3,0 MM$) ;
(3) La révision à la baisse de la croissance économique a réduit l’appétit des investisseurs vers le papier neuf du Trésor. À cause d’un double effet négatif sécheresse/inflation, la hausse du PIB en 2022E s’établirait autour des 1,0% selon les prévisions de BAM.
En 2022, les perspectives d’évolution des Taux demeurent tributaires de deux principaux paramètres.
D’une part, l’orientation du déficit budgétaire face aux fortes pressions sur la charge de compensation.
D’autre part, le taux de concrétisation des sorties à l’international telles que prévues dans la LF-22
(Cf. Budget focus - Juin 2022).
Bonne lecture.
