EXECUTIVE SUMMARY
En marge de la clôture de la période de publication des résultats annuels 2022, nous relevons 70 sociétés cotées ayant communiqué sur leurs réalisations annuelles. Celles-ci se sont opérées dans un contexte économique peu favorable marqué par l’accélération des tensions inflationnistes, un net ralentissement de la croissance économique, la poursuite du resserrement monétaire de la part de BAM et le retournement haussier des taux obligataires.
Au terme de notre analyse, nous ressortons avec cinq messages :
- Le marché Actions affiche une croissance bénéficiaire récurrente de +8,2% à plus de 31 MMDH. Cette évolution est à relativiser dans la mesure où celle-ci a été portée par les secteurs Banques & Mines qui évoluent à contre tendance du marché (Cf. AGR House View Janvier 2023). À l’exception de ces deux secteurs, les profits récurrents de la cote accusent un repli de -3,6% ;
- Les Banques & Mines sont les principaux contributeurs à l’évolution de la masse bénéficiaire récurrente de la cote. Ces deux secteurs ont contribué à hauteur de +3.020 MDH à la variation des bénéfices du marché. À l’opposé, le secteur cimentier accuse une baisse de -917 MDH de ses profits, contribuant négativement à l’évolution des résultats de la cote. Ce dernier ayant pâti d’une baisse de la Demande conjuguée à la hausse des cours des intrants à l’international ;
- À périmètre constant, et en excluant les sociétés cotées n’ayant pas encore annoncé leur DPA 2022, les dividendes agrégés de la cote affichent une baisse de -15% par rapport à 2021. Selon nos calculs, ceux-ci s’élèvent à 15,4 MMDH dont 57,5 MDH de dividendes exceptionnels. Il s’agit ainsi d’un payout de 63,4% sur une base consolidée ;
- Pour la 1ère fois depuis 2013, nous assistons à un spread négatif entre le rendement du marché Actions et celui du marché obligataire. En effet, le D/Y 2022 ressort à 3,3% contre un DBT-5 ans de 4,1% soit -78 PBS ;
- Au final, les rendements de dividende du marché Actions sont soutenus davantage par un effet correction de la capitalisation boursière des sociétés cotées plutôt que par une amélioration des niveaux de distribution.
Bonne lecture.
