Une accélération notable des revenus des sociétés cotées

Durant le 3ème trimestre de l’année 2025, les sociétés cotées à affichent des réalisations globalement positives. Celles-ci se sont opérées dans un contexte favorable marqué par l’accélération de la croissance du PIB à près de +5,0% lors des trois premiers trimestres, une inflation maîtrisée en dessous des 1,0% et un effort d’investissement public toujours soutenu.

Les investisseurs semblent bien accueillir les réalisations des sociétés cotées au T3-25, à travers une reprise de l’indice MASI de +2,2% durant la dernière semaine de publication des résultats et ce, après une correction de -8,4% depuis mi-septembre 2025.

Les principaux messages à retenir de notre analyse des résultats des sociétés cotées du T3-25 sont les suivants :

  • Après une décélération de leur croissance durant les deux premiers trimestres de 2025, les sociétés cotées affichent une accélération de leurs revenus au T3-25 à +7,2%. Un constat confirmé par les résultats à fin septembre à travers une hausse du CA agrégé de la cote de +7,3% à 252 MMDH ;
  • Le secteur des BTP confirme son statut de nouveau relais de croissance du marché Actions marocain en se positionnant en tête des contributeurs à la hausse des revenus de la cote durant le T3-25. Celui-ci affiche un CA trimestriel de 6.719 MDH en hausse de +25,4%. devrait renforcer la visibilité du secteur des BTP en Bourse à travers un poids qui évoluerait de 6,0% pré-IPO à 8,3% post-IPO conjugué à l’intégration du Top-3 des secteurs cotés juste derrière les Télécoms ;
  • L’année 2025 serait marquée par le franchissement de nouveaux records symboliques. D’une part, Attijariwafa bank serait la 1ère société cotée au Maroc à franchir la barre des 10,0 MMDH de bénéfices. D’autre part, CIH Bank atteindrait pour la 1ère fois de son histoire le 1,0 MMDH de bénéfices.

Le secteur BTP confirme son statut de relais de croissance de la cote

Après une décélération de la croissance de leurs revenus entre le T4-24 et le T2-25, passant de +10,2% à +6,7%, les sociétés cotées affichent une solide reprise au terme du T3-25. Il s’agit d’une hausse de leur CA agrégé de +7,2% à 84 MMDH. Cette accélération se confirme aussi sur une base proforma (ajustée de l’effet TGCC-STAM) à travers une croissance qui passe de +5,4% au T2-25 à +6,1% au T3-25.

À l’analyse de la contribution des secteurs à l’évolution du CA au T3-25, nous relevons les tendances suivantes :

  • Le secteur des BTP arrive pour le 2ème trimestre consécutif en tête des contributeurs à la hausse des revenus de la cote à travers une croissance de son CA de +1.359 MDH (+25%). Celle-ci s’explique en partie par l’opération d’acquisition de STAM par le Groupe TGCC ;
  • Le secteur Minier affiche une hausse de +977 MDH de ses revenus après un repli de -337 MDH lors du trimestre précédent. À l’origine, la performance du dont le CA s’est apprécié de +871 MDH ;
  • À l’inverse, le secteur de l’Énergie accuse un recul technique de ses revenus de -413 MDH en raison de la baisse des cours du pétrole à l’international. Une évolution qui n’impacte pas la profitabilité des opérateurs du secteur.

Evolutions des différents secteurs cotés

Durant les 9 premiers mois de l’exercice 2025, le CA agrégé du marché Actions affiche une hausse de +7,3% à 252 MMDH.

Plus en détails, les différents secteurs cotés enregistrent les évolutions suivantes :

  • 14 secteurs cotés ont connu une progression de leur niveau d’activité à fin septembre 2025 à l’image des secteurs qui suivent : Santé (+48,3%), Automobile (+27,4%), BTP (+25,4%), Industries & Services (+16,1%), Ports (+15,8%), Mines (+14,2%), NTI (+13,6%), Grande Distribution (+12,4%), Ciment (+11,0%), Assurances (+6,9%), Agriculture (+6,5%), Banques (+6,3%), Financement (+5,9%) et enfin Agro-alimentaire (+1,9%). À noter que ces secteurs représentent près de 78% de la capitalisation globale de la cote ;
  • 3 secteurs cotés, dont le poids dans la capitalisation du marché dépasse les 22%, accusent une baisse de leurs revenus tels que les Télécoms (-0,7%), l’Immobilier (-1,5%) et l’Energie (-4,2%).

Attijariwafa bank et CIH Bank franchissent des paliers historiques en 2025

La publication des résultats du secteur bancaire à fin septembre 2025 révèle le franchissement par deux banques cotées de nouveaux caps en termes de bénéfices. Il s'agit plus précisément de:

  • Attijariwafa bank : Le Groupe affiche un RNPG de 8,3 MMDH à fin septembre 2025, soit un taux de réalisation de 80% par rapport à notre prévision annuelle. Attijariwafa bank serait ainsi la 1ère société cotée à franchir la barre des 10,0 MMDH de bénéfices en 2025E ;
  • CIH Bank : La banque affiche un RNPG de 862 MDH à fin septembre 2025 en hausse de +31% contre une estimation AGR de 1.088 MDH pour l’année 2025, soit un taux de réalisation élevé de 79%. Ainsi, CIH Bank devrait franchir pour la 1ère fois de son histoire la barre des 1,0 MMDH de bénéfices à compter de 2025.

Attijariwafa bank affiche un bénéfice au-dessus de 10 MMDH

À l'analyse des bénéfices estimés 2025E des sociétés qui composent l'AGR-30, nous relevons les constats suivants :

  • Attijariwafa bank se distingue en étant l’unique société cotée au Maroc à afficher un bénéfice supérieur à la barre des 10 MMDH de bénéfices ;
  • 8 sociétés de notre univers de valeurs, représentant près 43% de la capitalisation boursière de la cote, afficheraient un RNPG compris entre 1 et 10 MMDH ;
  • 7 sociétés de l’AGR-30 réaliseraient des bénéfices entre 500 MDH et 1 MMDH, soit 18% de la capitalisation ;
  • 12 émetteurs de l’AGR-30, qui pèsent 9% dans la capitalisation, afficheraient des profits allant de 100 à 500 MDH ;
  • 5 sociétés de l’AGR-30 disposeraient d’un RNPG inférieur à 100 MDH, soit 2% de la capitalisation.
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