CFG Bank : des réalisations au-delà des attentes

CFG Bank confirme une forte dynamique en 2025

Les réalisations de CFG Bank au titre de l’année 2025 ressortent supérieures à nos prévisions initiales. Un constat rassurant quant à la capacité de la banque à tenir sa trajectoire de croissance annoncée au marché.

Dans ces conditions, nous maintenons une recommandation d’ACHAT sur le titre CFG Bank avec un cours objectif de 287 DH, offrant un upside en Bourse de +39%.

Les messages clés à retenir des réalisations 2025 de CFG Bank se déclinent comme suit :

• Le produit net bancaire croît de +32,5% à 1.247 MDH, au-dessus de notre prévision de 1.192 MDH (+26,7%). La marge d’intérêt explique plus de la moitié de la hausse du produit net bancaire (52%) à travers une progression de +42,6%. Cette évolution est portée par la dynamique des crédits, qui augmentent de +25,2% à 21,8 MMDH, tirés par le développement du segment des entreprises et l’amélioration de la marge d’intermédiation grâce à la baisse du coût des dépôts. Il est rassurant de constater que la marge sur commissions contribue à plus de 40% de la hausse du produit net bancaire, avec une progression de +32,0% à 529 MDH, contre une estimation AGR de 441 MDH (+10,0%). La banque confirme ainsi sa capacité à mieux valoriser ses services. Le résultat des ADM & Autres ressort à 186 MDH, en progression de +11,2%, contre une prévision de 231 MDH ;
• Le coefficient d’exploitation accélère sa baisse de -9,5 points à 49,2%, contre une prévision de 52,6%. La banque surperforme ainsi son objectif 2028 en matière d’efficacité opérationnelle, avec un coefficient d’exploitation désormais inférieur à 50% ;
• Le coût du risque ressort à 46 MDH contre une estimation de 51 MDH. Le taux du coût du risque s’établit ainsi à 21 points de base après 23 points de base en 2024, grâce à la baisse du taux de contentieux ;
• Le résultat net part du groupe atteint 370 MDH, en hausse de +41,5%, un niveau supérieur à notre prévision de 335 MDH. À noter que suite à la consommation des déficits reportables, le taux d’impôt sur les sociétés effectif ressort à 32,0% en 2025 contre 18,5% en 2024. Le dividende par action ressort meilleur que prévu à 4,0 DH, en hausse de +21,2%, soit un rendement autour de 2,0%.