Bank of Africa : une dynamique de croissance renforcée
Les réalisations du Groupe Bank of Africa (BOA) en 2025 sont en ligne avec nos prévisions initiales, renforçant ainsi la crédibilité de notre scénario de croissance sur la période 2025-2027.
Dans ces conditions, nous maintenons notre recommandation d’ACHAT sur le titre Bank of Africa avec un cours objectif de 300 DH, offrant un upside en Bourse de +48% sur le MT. Les messages clés à retenir des réalisations 2025 du Groupe Bank of Africa se déclinent comme suit :
- Le PNB croît de +8,7% à 20.339 MDH quasiment en ligne avec notre prévision initiale de 20.038 MDH (+7,1%). La Marge d’intérêt explique près de 70% de la croissance du PNB, soit une hausse de +8,6%. À l’origine, un effet volume positif des crédits de +2,3% à plus de 230 MMDH (+5,2 MMDH) tiré par le segment équipement au Maroc (+18,3%). Aussi, nous assistons à une amélioration de la marge d’intermédiation grâce à la baisse du coût de la ressource suite au renforcement du poids des dépôts non rémunérés (78,0% contre 74,6% en 2024). La marge sur commissions croît de +6,8% à 4.182 MDH et le Résultat des ADM & Autres évolue de +13,4% à 1.834 MDH contre une prévision AGR de 2.148 MDH ;
- Le COEX recule à un rythme inférieur à nos prévisions initiales, soit de -0,7 pt à 45,8% contre 44,6%. À l’origine de cette évolution, la maîtrise relative des charges (+7,1%) face à une croissance plus soutenue du PNB (+8,7%) ;
- Le Coût du risque ressort à 3.288 MDH (+3,5%) en ligne avec notre estimation initiale de 3.316 MDH. À cet effet, le taux du CDR ressort quasi-stable en 2025 à 130 PBS ;
- Le RNPG s’établit à 3.814 MDH, en hausse de +11,3% conformément à notre prévision de 3.844 MDH. Comme attendu, le DPA demeure stable à 10,0 DH. Ce montant tient compte d’une opération d’augmentation de capital par incorporation de réserves donnant lieu à l’attribution d’actions gratuites pour un montant de 5,0 DH par action.
